投资要点:
经营业绩进入平稳期,归母净利润增速不及预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015年,公司实现营业总收入223.8亿元,同比增长61.08%;实现归属母公司净利润14.18亿,同比增长7.14%;EPS为0.44元,拟向全体股东每10股派发现金红利0.53元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司归属母公司净利润增速大幅低于收入和净利润增长,不及预期的主要原因是:1)报告期内,公司为福州、宁德、龙岩、西安等地的几个项目作了2.3亿左右的计提准备,导致利润下滑;2)少数股东权益占比提升。
资产结构大幅改善,成本控制卓有成效。报告期内,公司合并报表总资产701.73亿,同比增长52%;净资产137.42亿,同比增加94%。公司资产负债率为80.42%,较上年下降4.27%;有息负债率为76.01%,基本与上年持平;净负债率为-24.38%,较上年同期20.15%大幅下降。公司的负债状况非常良好,资产结构大幅改善。公司三项费用占收入比为7%,公司成本控制卓有成效。
坚持“3+1+X”战略布局,多元化获取土地资源。2015年公司通过多元化方式共计获得17个项目(计容建面315.33万平米)。其中通过公开招拍挂获取11个项目,计容建面202.95万平米;通过收购在建工程或并购共获得6个项目,计容建面112.38万平米,且5个项目已经开展销售。
以教育行业为第二增长极,抢占幼教市场。公司于1月底公告拟收购北京著名教育品牌师汇优创,开启幼教事业。未来公司将教育行业作为第二增长极,借助大股东的力量,建立优质幼教品牌,实现全国加盟与复制,或存在注入上市公司或进行整合的可能。
第二次员工持股计划,利益绑定助力成长。公司3月公告拟开展第二期员工持股计划,总额9亿元,按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额,其中员工筹集资金总额不超过3亿元认购次级份额。进一步绑定员工与公司之间的利益,激励员工全力以赴助力公司中长期增长。
投资建议:维持“买入”评级。公司坚持布局“3+1+X”战略,多元化积极获取土地,货值储备安全性高。公司第二增长极已落子幼教事业,借力大股东多年教育资源积累,未来发展空间巨大,盈利模式清晰。我们预计公司2016和2017年EPS预计在0.59和0.75元。公司4月1日公司股价在6.18元,对应2016和2017年PE在10.47和8.24倍。给予2016年18倍PE,即10.62元,给予“买入”评级。
风险提示:系统性风险以及行业转型存在不确定性风险。