投资要点
中国银行业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015年日均生息资产增长8.76%,NIM同比收窄13BP,利息净收入增长2.35%,非息收入增长7.72%,二者共同推动营收增长3.94%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)集团在2015年小幅压缩成本收入比,拨备前利润增长4.56%。但是受加大核销和维持拨备覆盖率要求,信用成本上升5BP。最终归属母公司净利润增长0.74%。出售南商行的交割尚未完成,预计将计入16年的损益中。
集团2015年贷款余额91359亿元,年内净投放6526亿元。贷款在生息资产占比较年初小幅下降0.68个百分点。从结构看,人民币贷款增长10.61%,占比提升;受本币贬值预期影响,外币贷款大幅下降,下降6.66%。从贷款对象看,零售贷款增长13.47%,占比进一步提升;对公贷款更多呈现结构调整。
2015年集团NIM为2.12%,同比收窄13BP。其中内地人民币业务收窄8BP,好于行业平均水平,主要是生息资产结构调整带来。
集团口径的不良贷款率为1.43%,与3季度末基本持平。其中中国内地不良贷款余额1276亿,不良率1.77%,较年初大幅上升30BP。集团加大了对不良贷款的处置力度,共核销和批量转让不良贷款超过500亿。期末拨备覆盖率153.30%,较年初下降34.3个百分点,接近监管下限。如果监管下限放松,拨备计提压力将大幅减缓 我们预测中国银行2016、2017年的EPS为0.55元、0.55元(不考虑南商银行出售的一次性收益),2016年底每股净资产为4.55元,对应2016、2017年的市盈率为6.2倍、6.2倍,对应2016年底的市净率为0.75倍。作为中国综合化金融的领先银行和国际化程度最深的银行,中国银行在一路一带和海外银行保持积极的拓展,有利于对冲国内银行业务的下滑,继续给予增持评级。
风险提示:资产质量超预期恶化