投资要点
　　建设银行业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015年日均生息资产增长11.10%，NIM同比收窄17BP，利息净收入增长4.65%，在可比同业中保持较高水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）手续费净收入同比增长4.62%，继续呈现下滑态势。集团在2015年小幅压缩成本收入比（YOY1.87pct），带动拨备前利润增长9.54%。但是受加大核销和维持拨备覆盖率要求，信用成本上升，最终归属母公司净利润增长0.14%。
　　集团2015年贷款余额104851亿元，年内净投放10106亿元。从结构看，公司类贷款占比大幅压缩，主要是压缩了制造业、房地产业等领域贷款投放；个人贷款较年初增长20.31%，占比大幅上升，主要是个人住房按揭贷款加大了投放力度。集团期末存款余额136685亿元，较年初增长5.97%。其中4季度环比下降1.15%。从结构看，个人存款和对公存款中的活期存款占比呈现上升势头，较年初提升1.14个百分点。
　　2015年集团NIM为2.63%，同比收窄17BP，主要是受存贷款重定价幅度和时间不对称导致。预计2016年上半年的NIM还将大幅下降，如果不再出现降息，下半年可能会基本企稳。集团口径的不良贷款率为1.58%，较年初上述39BP，较3季度末大幅上升13BP。值得注意的是，关注类贷款占比较上年下降8BP。从行业看，制造业和批发零售业依然是不良率最高的领域，且较上年呈现大幅提升。尽管拨备计提力度加大，但是不良贷款上升较快，拨备覆盖率下降至150.99%，接近监管下限，对于监管放松需求迫切。
　　我们预测建设银行2016、2017年的EPS为0.90元、0.87元，2016年底每股净资产为6.55元，对应2016、2017年的市盈率为5.4倍、5.6倍，对应2016年底的市净率为0.75倍。作为个人按揭贷款占比最高的银行，风险资产占比小于可比同业。考虑到当期较低的估值，我们认为建设银行有较大的配置价值，维持增持评级。
　　风险提示：资产质量超预期恶化