事件:
春立医疗公布2015 年度全年业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2015 年实现收入1.77 亿人民币,同比增长31.9%;归属权益持有人净利润3786.56 万人民币,同比增长2.27%,每股收益0.59 元,略低于我们此前预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
观点:
陶瓷关节带动标准关节假体收入大幅增长,定制关节保持稳定。公司2015 年总收入1.77 亿元,其中标准关节假体收入1.34 亿元,相比去年的0.92 亿元,同比增长45.9%;定制关节假体收入3002.8 万元,相比去年的3009.6 万元,小幅下滑0.2%;脊柱类产品收入1309.7 万元,相比去年的1345.3 万元,同比增长5.2%。总体而言,标准关节假体收入增幅较大,主要受益于其中的新产品陶瓷髋关节的投放,公司陶瓷髋关节于去年5 月份正式投放市场,相较于半年的销售期而言,我们认为公司陶瓷关节收入水平和推广进展较为积极,看好今年全年销售。
毛利率有所下滑,主要因新品陶瓷髋关节的高成本和大促销力度。2015 年公司毛利1.22 亿元,相比2014 年的9960 万元同比增长22.6%。公司整体毛利率为68.8%,2014 年则为74%,毛利率有较为明显的下降,我们判断这与公司大力推广陶瓷关节有关。一方面陶瓷关节成本较高,陶瓷关节假体的组件如陶瓷头和内衬需从德国CeramTec 进口,导致陶瓷关节假体整体毛利率较其他标准关节低;另一方面,去年开始公司大力推广陶瓷关节,在产品价格和销售、进货模式上都对经销商给予支持,促销力度加大也是毛利率下滑的另一原因。
销售和管理费用增幅较大。2015 年公司销售费用4539.71 万元,同比增长55.64%;管理费用3650.37万元,同比增长41.36%。公司销售费用率由2014 年的21.68%提高的2015 年的25.6%,管理费用率由19.24%提高到20.58%。我们认为公司销售费用增幅较大,主要与公司销售人员增加、品牌宣传和新产品推广力度加大有关,未来销售费用率有望保持稳定;公司管理费用虽然同比增幅较大,但比率基本稳定,同时15 年上市费用计入其中,我们预计今年公司管理费用率将回到过往水平。