投资要点：公司公布2015  年年报显示，2015  年营收71.9亿元，同比增长15.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归属于母公司净利润6.1  亿元，同比增长15.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基本每股收益0.18  元，加权平均净资产收益率5.5%。分红预案10  股派0.6  元（含税）。
        业绩如期稳定增长，成本费用控制得力
        2015  年公司物业销售73.4  亿元，同比大增79%，基本完成76  亿元预定目标；因可结算面积增加，同期结转收入45.3亿元，同比增长22%。得益于低成本扩张、项目区位优良和定位中高端，物业销售毛利维持34.9%的行业较高水平。
        投资物业和酒店业务毛利率高达60%，贡献毛利14  亿元，占比45.5%。公司来年业绩保障充分，一方面预收账款受已售未结面积增加而增至70.2  亿元，对发展物业和公司整体营收的业绩保障系数分别高达155%和99%；另一方面，北辰香麓、北辰福第、长沙三角洲项目继续高密度结算，长沙中央公园和北辰墅院项目也将开始结算。公司在业绩稳定增长同时有效控制成本，三费占营收比例由21.7%下降至20.8%，其中管理费用逆势下降2.7%，表明公司优良的成本控制和精细化管理能力。
        低成本扩张夯实主业，快周转开发提升业绩2015  年公司加速低成本拿地节奏，新增土储12  宗，权益建面130  万方，综合楼面价约5000  元（2015  年销售均价12000  元）；年底权益土储637  万方，能够保障未来2.6  年开发和7  年销售（按2016  年计划开复工243  万方、销售90  万方计）。在项目布局方面，公司一方面继续深耕北京和长沙市场（三角洲项目连续三年销冠长沙），另一方面新进入成都、南京、苏州、合肥、廊坊5  城，完成环渤海、长三角、华中、川渝都市圈多板块覆盖，并在杭州、武汉等热点城市形成多盘联动布局。公司将趁市场热度加快开发步调、提升周转速度，除继续开发北京和长沙3  项目，将推动年内新增的8  个项目开工，为销售业绩增长提供保障。
        定增稳步推进，轻资产运营亮点突出
        公司2015  年成功发行25  亿债券，综合票面利率5.04%。
        其中15.25  亿元用于偿还银行贷款，优化债务结构；9.75亿元用于补充流动资金支持业务扩张。公司剔除预收账款后资产负债率和净负债率分别小幅上升至70.6%和75.2%，偿债能力仍良好。公司定增稳步推进，已于2  月3  日获得证监会核准，筹集25  亿元拟用于长沙和杭州项目、并偿还银行贷款5  亿元，将进一步降低财务成本、提升偿债能力。
        公司2015  年轻资产运营成绩突出，整合6  家公司成立北辰会展集团，管理输出拓展至杭州、宁夏和山东市场，累计签约项目15  个、受托管理建面151  万方，强化全国会展管理第一品牌。
        维持“强烈推荐”评级
        预计公司2016-2018  年EPS  分别为0.28、0.39、0.44，对应PE  分别为15X、11X、10X。公司销售与营收稳定增长，成本费用控制得力。低成本扩张迅速推进夯实主业、形成热点区域多城联动，同时周转速度加快和未结资源丰富对未来业绩形成有力保障。公司定增稳步推进，将有效降低财务成本、提升偿债能力；且轻资产运营稳步亮点突出，作为会展龙头，管理输出模式盈利和品牌前景广阔。维持公司“强烈推荐”评级。
        风险提示：项目销售低于预期。