投资要点
        事件：公司公布2015  年报，2015  年公司实现营业收入127.8  亿元，同比增长3.6%；归母净利润3.9  亿元，同比增长25.3%，折合EPS  为0.098  元；扣非后净利润6.7  亿元，较去年同期增加6.1  亿元，业绩符合预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        油运业务贡献利润增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2015  年公司油品运输业务实现收入60.9  亿元，同比增长10.6%，毛利率增加21.9  个百分点至35%。其中外贸原油业务实现收入21.8  亿元，同比增长7.8%，毛利率增加40.8  个百分点至41.6%；外贸成品油实现收入9.4  亿元，同比下滑22.4%，毛利率增加33.2  个百分点至34.4%。2015  年全年外贸油品运输市场维持高景气，公司油品业务盈利大幅增加，是公司扣非后净利润大幅增长的主要原因。
        干散货业务拖累业绩。2015  年公司干散货运输业务实现收入61.3  亿元，同比下滑9.5%，毛利率下滑6  个百分点至2.8%。其中外贸铁矿石业务实现收入21.1  亿元，同比下滑19%，毛利率下滑13.5  个百分点至13.6%；内贸煤炭业务实现收入13.1  亿元，同比下滑32.2%，毛利率增加1.3  个百分点至3.3%。2015  年国际和国内干散货市场都极度低迷，拖累公司业绩。
        LNG  业务开始贡献收益。2015  年公司埃克森美孚项目3  艘LNG  船陆续投入营运，贡献投资收益1333  万元。截止2015  年底，公司参与或主导的项目合计拥有LNG  船舶订单13  艘。
        预计16  年完成重组，剥离散货业务，油轮运力翻倍。公司2015  年12  月公告了重组方案，拟将中海散运100%股权出售给中远集团，向中远集团收购大连远洋100%股权。我们预计公司16  年能完成重组，重组完成后公司将剥离拖累业绩的散货业务，油轮运力翻倍，规模跃居世界第一，考虑16  年订单交付，公司经营的VLCC  将从16  艘增加至45  艘。
        盈利预测与估值。按完成重组的新中海发展测算，假设16-18  年VLCC  日租金水平为5  万美元/天（2015  年为6.8  万美元/天），预计公司16-18  年净利润16.7、18.5、20.5  亿元，折合EPS  为0.41、0.46、0.51  元，对应PE为15.7、14、12.6  倍，维持“增持”评级。若VLCC  租金水平每变动1万美元/天，16  年净利润变化7.8  亿元。
        风险提示：油运市场运价大幅回落、海上安全事故