研究结论
        宏观经济是牛股诞生最根本的基础。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2001年以后，GDP与A股涨跌幅高度相关。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经济好的时候，牛股更多，且个股涨幅更高。13年-15年创业板撬动的牛市与宏观经济有所违背：原因在于经济下行压力增大，内外部环境严峻，产业结构面临转型。以创业板为代表的新兴经济成了经济转型产业结构升级的依托。
        行业的景气程度及成长性，是牛股具有生命力的核心。从中国股市二十五年历史看，每年产生的十大牛股都与当年景气度最高的行业相关。
        历史牛股股价涨幅、市值成长与公司所处的行业及行业所处时代背景密切相关。当然，不同行业的牛股会有不同的辉煌周期：有些只能穿越一个牛市或者熊市周期（2-3年）比如传统资源品行业：北方稀土、江西铜业等；有些可以穿越两个长牛熊周期（5-6年），比如房地产、制造业及家电行业：万科A、格力电器、三一重工、大华股份；有些可以穿越三个牛熊周期（10年以上），比如医药生物和食品饮料行业：恒瑞医药、云南白药、伊利股份、贵州茅台等。以VR、AR、人工智能等为代表的新兴产业对于未来人类生活生产的改造，将会是诞生牛股重要阵地之一。
        经济结构转型初期（2010-2015）涨幅前10的牛股中借壳上市的公司占比高达35%，涨幅前50中占比更是达到了50%；A股有个非常显著的特点：供求不平衡。长期的新股发行审批制、核准制下，上市公司成为了一种制度红利。借壳上市的公司一般都是某行业领域后来居上的佼佼者，因此“龙头公司”+“壳资源”的性感组合，受到市场强烈追捧。诞生了很多大市值和大涨幅的企业。
        管理层能力是牛股的核心要素之一。ROE及派融比是衡量管理层能力比较好的指标，同时要警惕上市公司管理层（特别是创业板）大举并购带来的商誉减值风险。A股历史上诸如格力电器、万科A、贵州茅台、海康威视、恒瑞医药等牛股常年被评为A股十佳管理团队，其派融比均在50%以上，说明牛股不仅给投资者带来资本溢价收益，同时也较好地履行了业绩的分红收益。值得注意的是，A股，特别是创业板管理层的并购式扩埋下了未来商誉减值风险（商誉/净资产大于50%），需要警惕。
        从市值、业绩、估值及股价相互之间的关系出发，可以得到牛股成长过程中的一些规律：1）市值与股价：0-50亿的小市值的上市公司股价上涨空间最大。创业板推出后，50-200亿市值公司上涨空间亦被打开。2）市值与估值：高市值股票的平均估值水平都稳定地低于低市值股票。这意味着当公司由小股票成长为大股票时，估值将逐渐成为拖累股价上涨的变量。400亿市值是公司成长过程中一个关键点与瓶颈。若公司在400亿市值左右没有出现业绩增速拐点或者创新业务和产品的推出，其股价和估值水平会大概率下滑。3）股价与业绩增速：相比较于业绩拐点，我们认为业绩增速的拐点对于牛股股价的突破更为重要，且股价启动都是要先于业绩增速拐点出现。
        风险提示
        本报告诸多结论是基于统计基础上得出的，可能会存在统计误差、样本波动性较大的问题；未来国内外宏观经济可能会发生重大变化，对本报告结论会产生较大影响。此外，牛股中同样存在一些具有潜在风险的上市公司，需要谨慎鉴别。