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中国神华研究报告:中银国际-中国神华-601088-发电业务贡献预计将下滑-160331

股票名称: 中国神华 股票代码: 601088分享时间:2016-04-01 18:08:08
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘志成
研报出处: 中银国际 研报页数: 10 页 推荐评级: 持有
研报大小: 622 KB 分享者: 刘****强 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  中国神华2015年国际会计准则下净利润同比下滑55%至176亿人民币,与业绩快报相符。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是,我们将2016-17年盈利预测下调14-16%,这是因为尽管2015年装机容量同比上升19%,但公司预测2016年售电量持平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于当前水平上的上升空间有限,我们将H股评级由买入下调为持有。
  支撑评级的要点
  尽管中国神华2015年总装机容量同比上升19%,但公司预测2016年售电量同比仅增长0.5%。这说明平均利用小时数同比下滑10%。因此,我们预测电力业务的经营利润同比缩窄12%,公司将因此受到较大的负面影响,因为2015年电力业务贡献总经营利润的48%。
  2季度煤炭需求将很快进入淡季,至3月29日秦皇岛库存逐步上升至458万吨。因此,我们预测煤价近期的反弹将很快结束,这可能会为煤炭股的表现造成短期下行压力。
  运输业务的利润或将保持稳定,因为公司目前向第三方开放了部分铁路和港口,以利用闲置运能。由于距离较短、单位运费较低,公司的铁路具有竞争力。因此,今年来自第三方的收入将有所上升。
  评级面临的主要风险
  煤炭运营成本的降幅大于预期。
  利用小时数高于预期。
  估值
  我们将H股估值由0.8倍2016年预期市净率下调为0.7倍2016年预期市净率,处于过去6个月交易区间的中端。因此,我们将目标价由14.73港币下调至12.79港币。
  A股方面,我们仍根据0.9倍2016年预期市净率来对其估值,并将目标价由13.60人民币下调至13.49人民币。
  
  

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