2015年兖州煤业的净利润同比下滑79%至1.64亿人民币，好于我们预测的净亏损3.84亿人民币，主要是因为融资成本低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计在整体煤炭市场较为低迷的环境下，煤炭生产成本将继续下降，我们将2016-17年净亏损预测下调58-80%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，由于H股近期大涨，当前的估值已经很贵。因此，我们将H股评级下调为卖出，但调高了目标价。
　　支撑评级的主要因素
　　我们看好公司在低迷的煤炭市场环境下所采取的各种成本控制措施。但是，由于去年煤炭价格大跌，即使单位煤炭生产成本还能继续下降20-30元/吨，但2016年公司想要继续盈利仍然非常困难。
　　由于2015年人民币走软，公司的美元贷款产生了41亿人民币的汇兑差额。虽然这对盈利没有任何影响，但是账面价值缩水9%。
　　受煤炭反弹和煤炭行业供给侧改革的影响，春节过后兖州煤业的H股股价已上涨31%。但是，山东省的煤炭价格因为库存量很高而并未反弹。鉴于16年预计净亏损和账面价值缩水，该股当前0.5倍的2016年市净率估值已经较贵。
　　影响评级的主要风险
　　煤炭经营成本降幅超过预期；山东省煤炭价格高于预期。
　　估值
　　我们将H股估值基础从0.35倍2016年预期市净率上调为0.4倍，是过去六个月的估值中枢。因此，我们将该股目标价从2.86港币上调至3.33港币。
　　A股方面，我们继续以1倍16年预期市净率估值。因此，我们将目标价从6.68人民币下调至6.36人民币。