事件
        公司公布2015  年年报，报告期内，公司实现收入18.9  亿元,同比增速23.88%,归属净利润1.08  亿,同比增长64.41%,扣非后归属净利润0.96  亿,同比增长108.16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益1.29  元，同比增长62.79%，同时,向全体股东每10  股派发现金红利5  元(含税),以资本公积金向全体股东每10  股转增20  股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        结论：
        1、城镇化将加速我国主食工业化发展进度；2、长期来看，我国食品价格（非进口类）处于上升期。看好公司在挂面行业的竞争优势（品牌、资金、渠道）。短期具有高送转主题利好刺激。维持“买入”投资评级。
        正文：
        1、  面粉业务贡献主营产品营收增量近四成。2015  年，公司主营产品实现销量38.18  万吨（同比增长25.05%），推动公司实现营业收入18.92亿元（同比增长23.88%）。细分产品来看，面粉收入增长13981  万元，占主营产品收入增量的38.86%；如意面收入增长10149  万元，占主营产品收入增量的28.21%；强力面收入增长6758  万元，占主营产品收入增量的18.79%。面粉、如意面和强力面三产品贡献了主营产品收入增量的85.86%。据农业部统计显示，2014、2015  年标准粉批发价格分别为2980  元/吨、3100  元/吨，按此测算，2014  公司面粉销量为1.39  万吨和5.84  万吨。扣除面粉业务后，公司2014、2015年挂面的销量分别为29.14  万吨和32.34  万吨（面粉和挂面销量数据为研究员依据公开数据自己测算所得）。
        由此可见：1）报告期内，虽然公司营收保持了稳步增长，但营收增长很大一部分来源于面粉业务（新业务）大幅增长；2）随着挂面销售体量的增大，公司挂面产品销量增长面临市场压力越来越大，特别是2015  年，挂面销量增速大幅下滑；3）面粉业务非公司强项且面粉业务本身盈利能力不及挂面、行业产能过剩程度强于挂面，市场竞争程度更为激烈。
        2、管理出效益，效益源自规模。2015  年，公司实现扣非后净利润为9612  万元，同比增长108.16%。分科目来看，报告期内，公司主营产品综合毛利率为21.40%，同比基本持平（2014  年为21.37%），扣除面粉业务（面粉业务盈利能力较低，2015  年占主营业务收入9.6%）的摊薄，2015  年公司挂面业务整体盈利能力是上升的。从三项费用来看，管理费用大幅下降是报告期内公司净利润大幅上升的主要原因。2015  年公司管理费用率为5.52%，同比下降近29%。我们认为，规模效应是公司管理费用率下降的主要原因，在规模效应逐步体现及内控稳步加强双重因素驱动下，公司期间费用大幅下降。
        3、公司面粉业务分析。1）与原有产品（挂面）渠道重合，无需额外投入；2）原粮价格下降，面粉比挂面更具价格优势；3）面食消费区域性差异（有的地区已面粉消费为主导、有的地区以挂面消费为主导）决定了公司“挂面+面粉”产品组合更符合市场需求；4）粮食市场化改革导致粮价下行利好产业链中游食品加工业，面粉原材料外购变成自供有利于提升公司主营产品盈利能力。
        4、公司挂面业务分析。1）对于食品加工行业来说，低粮价给中小型企业提供了市场存活的机会，不利于行业整合，品牌产品面临低价同类竞品冲击较大；2）公司挂面产品销量已具有较大规模，未来靠外延式拓展拉动销量的难度加大，同时公司产品市场价格高于同类，在当前低粮价行情下，公司产品品牌还没有达到拉动销量的高度；3）结合上述两点，公司若要保销量，必然面临降价促销，届时产品盈利能力难以保证。
        5、盈利预测与投资建议。长期来看，我国城镇化将加速主食工业化快速推进，同时品牌农产品最终会赢得市场认可，享受市场溢价。公司为食品加工行业具备打造高品质食品的构成要素。首先，公司品牌在行业内具有一定的影响力，在品牌与产品品质紧密挂钩的认知下，品牌影响力是构成高品质食品的必不可少的构成要素；其次，借助资本平台，构建能力圈。成功上市（2012  年）及增发完成（2016  年，增发价45  元）为公司未来中长期发展奠定了基础。此外，公司公布高送转方案（每10  股转增20  股），这是公司上市(2013  年首发上市)以来第一次高比例送股，这将成为公司股价短期上涨催化因素。我们预计，16/17  年公司每股收益分别为1.48  元、1.71  元。维持“买入”投资评级。