企業消息/報告簡評
        興業太陽能(750  HK  –  HK$3.27  –  持有  –  目標價=HK$3.275)  –  業績令人失望，太陽能EPC累積風險
        建築工程預計在2016年迎頭趕上  –  建築工程中，太陽能EPC跌27%，部分原因是2015上網標杆電價的申請截止時間推遲到2016年6月，無需趕在年底前完成安裝。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我們預計15年的500MW合同中有300MW將在16年實現。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面，一般建築工程合同跌23%至12.81億人民幣，部分是因2014年公司獲得相當大數量的政府項目合同，故基數特別大。管理層表示16財年傳統合同目標是達到13年水平（13.71億人民幣），我們認爲此目標可實現。
        太陽能電站激进融资策略引發擔憂  –  公司表示净债务增加一倍的部分原因是16年新的設備與廠房和太陽能電站發展的融資需求。然而，若應收帳款周轉天數維持現今的196天水平（應收帳款周轉天數從145天增至196天的主因是EPC客戶的發電上網輪候時間過長），公司若不再融資將無法維持健康的現金流。我們預測再融資將抬高融資成本逾30%，這將進一步侵蝕16年的利潤。
        太陽能電站項目進展緩過預期  –  公司在廣東最盈利的太陽能電站上網速度嚴重拖延（假設在廣東沒有削減和補貼延遲問題）。計劃的50MW裝機量預計於四月底上網，比原定2015年底完成的計劃延遲。在中國西北地區的80MW仍在等待上網連接，我們認爲在2016年不大可能發生。
        留意風險的時候到了，持有評級  –  我們將16年淨利潤預測從6.28億人民幣調低至4.07億人民幣，主因是：1）融資成本增加，2）太陽能電廠項目發展慢於預期。目標價調低至HK$3.275，意味著4.7倍16年每股盈利。調低評級至持有。（鄭康杰）