公司公告
3 月31 日桂冠电力发布2015 年年报,公司2015 年通过以增发价格为4.46 元/股,向大唐集团发行24.59 亿股,向广西投资发行11.35 亿股,向贵州产投发行1.89 亿股,分别购买大唐集团持有的龙滩公司65%股权、广西投资持有的龙滩公司30%股权和贵州产投持有的龙滩公司5%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次增发变更后,桂冠电力的总股本由22.80 亿股增至60.63 亿股,并拥有龙滩公司100%股权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公告点评
公司2015年并表发电量有较大增长
2015 年公司司直属及控股公司电厂(2015 年并表龙滩水电厂)累计完成发电量 423.05 亿千瓦时,同比增加82.33%;其中:水电384.74 亿千瓦时,同比增加121.54 %;火电 34.45 亿千瓦时,同比减少36.93%;风电3.86 亿千瓦时,同比增加3.43 %。
公司在本次增发后权益装机容量增加113.4%
公司已投产的总装机容量将由2015 年初前的567.25 万千瓦(其中水电410.90 万千瓦)增加至1,057.25 万千瓦(其中水电900.9 万千瓦),增加比例约为86.4%;权益装机容量由交易前的432.03 万千瓦(其中水电297.98 万千瓦)增加至922.03 万千瓦(其中水电787.98 万千瓦),增加比例约为113.4%,而且公司主要水电资产在广西,占到广西省统调水电装机容量的70%左右(发行前30%)。
由于公司水电机组容量占到广西省统调水电装机容量的70%左右,我们合理地预计公司在2016 年第一季度的业绩好于市场预期。
投资建议
龙滩公司按一步设计,两步建设的方案实施,目前完成了一期工程490 万千瓦机组的建设。日后二期工程建设完工后,将再增加140 万千瓦机组,同时蓄水量增大,弃水量减少,更能充分实现其价值。但是,二期工程的建设进程难以预料,而且在全国发电能力过剩的情况下,电改是否有利于公司的发展尚待观察,因次我们给与公司评级“谨慎增持”。