公司发布年报，2015年实现营业收入66.62亿元，同比增长22.14%；净利润10.17万元，同比增长25.71%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拟10转10送4派4.5。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟以1亿人民币认购沃田农业20%的股权。我们将目标价格下调至30.00元，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2015年收入稳定增长，预计红牛销量增速下滑趋稳。在红牛销量持续增长，广西、青岛二片罐相继投产的情况下，公司2015年收入增长22.14%。
　　其中三片罐饮料罐同比增长18.35%，二片罐同比增长30.44%。从三片罐饮料罐收入增速可以看出红牛销量增速已连续两年低于20%，其扩张进入成熟期，伴随宏观经济下滑，预计今年红牛销量增速将有所放缓。陕西二片罐项目、湖北新型包装及灌装项目预计于今年下半年建成，二片罐继续产能释放将成为公司收入增长的新动力。
　　毛利率大幅提升3.19%，对永新股份的投资亏损拖累四季度业绩。公司2015年综合毛利率为34.17%，较去年提升3.19%。我们认为主要原因是在红牛罐单价没有下降的情况下，原材料价格大幅降低。今年年初大宗商品价格有所反弹，预计公司今年毛利率将趋稳。公司前三季度净利润均维持30%左右的同比增长，4季度同比下降2.96%，拖累全年业绩。其主要原因是4季度计入对永新股份的投资亏损3,572万元，且销售、财务费用率略有增加，刨除永新股份投资收益影响，公司4季度净利润增长22.44%，全年净利润同比增长30%。
　　推进包装、体育、快消品外延战略，三个产业协同发展打造大包装服务平台。公司于15年增持永新股份和参股中粮包装，投资动吧体育、冰世界，并与NHL波士顿棕熊队签订合作协议，包装+体育的外延动作令人惊喜。展望16年，公司将继续推进全球包装、体育产业的并购，并有的放矢地进行快消品行业投资。包装方面，公司董事会已授权利用不超过12亿元对国内外包装行业上市公司进行股权战略投资。体育方面，公司设立了文化体育事业部，充分说明了对体育产业外延的重视，国足进军世预赛12强赛、冬奥会促进冰雪运动推广对公司目前在足球、冰雪运动方面的布局有益。对下游快消品的投资将为公司提供新增长点，且将与公司目前掌握的包装服务和营销资源协同，此次公告拟认购沃田农业20%股权是一个良好的开端。
　　评级面临的主要风险红牛销量下滑。
　　估值
　　公司执行力强，未来包装+体育+快消品的外延并购值得期待。鉴于红牛销量下滑风险以及1季度原材料价格反弹，我们略微下调盈利预测，预计公司2016-18年每股收益分别为1.20、1.39、1.60元，给予公司16年净利润25倍市盈率，将目标价由39.90元下调至30.00元，维持买入评级。