克服宏观环境不利影响，农药中间体业务逆势增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015  年公司农药中间体收入同比增长7.2%，医药中间体收入同比增长10.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在农药行情景气下滑的大环境下，公司农药中间体业务仍实现收入增长，表明公司在农药中间体领域客户资源丰富，具备较强的竞争力。预计2016  年农药行业将扭转下跌的势头，公司农药中间体业务有望实现10%左右的收入增速。
        医药中间体业务发力，项目储备丰富发展潜力大。联化科技近几年逐步加大了在医药中间体业务上的投资，计划募集资金投资5.8  亿元建设医药中间体项目，生产新型心血管疾病、糖尿病等药物的关键中间体。
        心血管疾病、糖尿病当前全球市场规模均超过500  亿美元，且仍处于患者人数快速增长期，市场空间巨大。
        预计募投项目投产将贡献收入13.9  亿元，利润3.9  亿元。未来医药中间体占公司收入比重将从当前的10%上升至20%，成为公司发展的重要推动力。
        资本投入带来短期成本压力，利好长期发展。公司过去几年上马的“盐城联化”、“台州联化”等项目投资规模较大，目前仍处于投入期，产出滞后，导致了折旧成本上升、资产周转率下降。未来，随着上述项目的建成投产，前期投入将陆续带来收益，公司ROE  有望能回到20%上方。这也是我们看好联化未来将重新回到快速增长轨道的原因之一。
        投资策略：当前市场给予联化科技的估值处于历史低点附近，主要因为经过持续高增长之后公司2015  年出现了增速放缓的迹象。
        我们认为公司在中间体定制领域的优势明显，新募投项目的盈利前景较好，未来3  至5  年公司仍将保持每年10%-30%左右的收入和利润增速，因此当前市场对于公司的看法可能过于悲观。
        公司当前股价对应2016  至2018  年盈利预测的PE  分别为16  倍，14.1  倍和11.9  倍，公司当前市值约122  亿元。考虑到公司良好的业绩增长前景和行业竞争地位，我们认为公司对应2016  年盈利预测的估值在20-25  倍左右较为合理，维持“强烈推荐”评级。