与预测不一致的方面
        金风科技公布剔除一次性处置收益以及汇兑和公允价值亏损的2015  年核心利润同比增长69%至人民币29  亿元，符合人民币27.91  亿元的高华预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这一稳健增长得益于风机出货量增长68%至7GW，超过6GW  的指引。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面，2015  年下半年风机毛利率从上半年的25.4%降至23.8%，主要归因于利润率较低的2MW和2.5MW  风机在下半年风机收入中的占比从上半年的27%升至46%。2015  年下半年权益风电场装机容量较上半年上升1GW  至2.6GW，而毛利率从上半年的66%降至59%，归因于新疆弃风的影响。
        投资影响
        要点：(1)  2015  年末在手订单为11.9GW，管理层预计2016  年出货量将同比持平于7GW。虽然我们预计2016  年中国风电装机容量可能会同比下降，但我们认为金风科技的出货量将因市场份额上升而保持稳定。管理层表示，公司2015  年下半年以来在新项目招标中的市场份额超过30%，高于2015  年的25%。(2)  虽然我们预计低利润率2.0MW  产品销售在2016  年总出货量中的占比将从2015  年的18%升至40%，但公司预计1.5MW  产品的成本削减和利润率扩张将令总体利润率在2016  年保持不变。(3)  金风科技的在建风电场装机容量为1.7GW  并战略性地侧重于低风速和南方地区，其中45%位于华南地区，而现有项目只有6%位于华南。公司2016  年并网目标为1GW，并预计利用小时数将上升。
        我们将2016  年净利润预测上调8%以主要反映市场份额上升所推动的风机出货量增长假设的上调，并微调了2017  年/2018  年预测（上调0.4%/下调2.4%）。我们相应将基于市净率vs  净资产回报率的H  股12  个月目标价格从11.5  港元上调至12.1  港元，将A  股目标价格从人民币19.4  元上调至21.0  元（仍基于1.5  倍/2.9  倍的H/A  股2016  年预期市净率）。我们维持对金风科技H/A  股的中性评级。主要风险：弃风率低于预期（上行），风机利润率下滑（下行）。