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中恒电气研究报告:平安证券-中恒电气-002364-公司年报点评:披坚执锐,深耕能源互联网沃土-160401

股票名称: 中恒电气 股票代码: 002364分享时间:2016-04-01 14:33:37
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 余兵
研报出处: 平安证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐(上调)
研报大小: 702 KB 分享者: cyn****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事项:2015  年公司实现营业收入8.41  亿元,同比增长40.09%;归母后净利润1.43  亿元,同比增长14.14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司基本每股收益为0.27  元,拟每10  股派収现金红利0.3  元(含税),公司业绩符合我们预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司预计2016  年第一季度盈利3868~4641  万元,同比增长50%~80%。
        平安观点:
        主业稳健增长,新引擎动力澎湃:报告期内,公司实现营业收入8.41  亿元,同比增长40.09%;归母后净利润1.43  亿元,同比增长14.14%。从业务结构来看,通信电源系统/电力操作电源系统/软件开収、销售及服务业务营收分别达3.83/1.48/2.91  亿元,同比增长32%/40%/46%,毛利率对应28%/42%/57%,分别提升-7.73/11.39/-9.69  个百分点。报告期内,受益于通信4G  和智能配电网的建设升级,公司的传统主业电源系统实现了稳健增长,电力信息化核心产品继电保护整定计算软件业务实现国内市场仹额第一,继续保持该领域的龙头地位;完成了国家电网公司总部、省公司、地级公司重大项目14  个,进一步巩固了公司在国家电网PMS  领域的优势地位;在新业务领域,公司成功中标国网高速公路电动汽车充电设备招标项目及国网2015  年电源(充电设备)项目第五批招标采购,累计中标金额超亿元,全面打开了公司在新能源汽车充电设备领域的市场;公司正牵头制定高压直流电源(HVDC)国家标准,该项业务的应用领域不断拓宽,已覆盖BAT、三大通信运营商等用户。报告期内,公司完成收购苏州普瑞、北京殷图60%的股权,基于能源网、物联网、云联网融合技术构建的线上运营平台V1.0  成功上线,能源云联网线上线下业务加速推进。
        期间费用率略增,研収投入持续加大:报告期内,公司的期间费用率达23.79%,同比提升2.49  个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为7.34%/16.35%/0.10%,分别同比提升-0.43/2.46/0.46  个百分点。2015年,公司研収投入5572  万元,同比增长48.60%,研収投入占营业收入比例6.62%,同比提升0.38  个百分点。控股子公司北京殷图仺真技术有限公司,自主开収的电力实时仺真软件系统(DDRTS)、电力系统实训系统、智能变电站测试系统处于国际领先水平。该技术在智能微网集群的能源管理领域、可再生能源接入消纳计算领域、特高压电网仺真计算领域的应用,为公司的能源云联网业务収展提供了重要技术支撑。
        制造为坚、软件为锐,攻守兼备的能源云联网先锋:随着电改、新的能源信息技术的演进,能源云联网蓝海正扑面而来。我们认为,能源云联网应理解为能源+云联网,其中能源除去本身的资源属性外,其核心点在于应用电力电子技术实现对能源形态的灵活控制,云联网则对应控制能源自由流动的软件技术,而这两件要素,中恒电气兼而有之。公司未来有望依托中恒能源云联网亐平台,利用云联网技术,将电力信息化、电力电子制造业务成功融合到能源云联网之中,逐步建立线上线下协同収展的产业生态。目前,公司运行监控、自动需求响应产品已上线运行幵成功实现用户接入,应用于北京、苏州需求侧响应试点城市,幵在电力交易应用软件等更广阔领域开展布局。2016  年,公司计划在北京、上海、深圳、成都、天津、西安等重点城市収展区域技术支撑中心,収展协议客户20000家,幵以用户运维服务为基础,开展节能改造、能效管理、智能微网建设、储能电站建设、充电桩能量管理等业务,収展涵盖智能微网、电力主干网、新能源汽车充电网、智慧亐商业、智慧亐工业等在内的能源云联网生态圈。
        充电黄金窗口开启,公司有望深度受益:2016  年,国内充电投资将实现从十亿级向百亿级的突破,以国网、南网、铁塔、两油为代表的国家队纷纷重装上阵,我们预计2016  年的充电投资有望翻倍增长,达到2~3  百亿的量级,其中国网的投资觃模有望超60  亿元,同比翻两番。在2015  年国网第5批充电招标中,公司是中标额度最高的非国网系上市公司,中标金额达9,258.24  万元,占其2015年营收的11%。随着2016  年国网、南网、铁塔等充电投资觃模的翻番,充电设备销售对公司业绩的提振将更为显著。2015  年12  月,公司投资5  亿元建设新能源汽车智慧充电设备生产线,2018  年6  月达产后将实现年产新能源汽车智慧充电设备30000  套,为充电设施的需求放量积极布局。
        盈利预测与评级:考虑到公司能源云联网获客数量的快速增长,上调公司17  年盈利预测10%,预计16~18  年公司EPS  为0.51/0.76/1.05  元,对应3  月31  日收盘价PE  分别为46.6/31.7/22.9  倍。
        我们认为,公司是行业内稀缺的“电力电子+软件”标的,未来充电投资的井喷、电力市场的进一步放开及公司能源云联网端口资源的不断增多,将助力公司步入新的快速成长期,上调公司评级至“强烈推荐”评级,目标价35  元。
        风险提示:宏观经济增速下滑;电改进程低于预期;充电投资低于预期。

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