投资要点
        2015  年核心净利润同比下降2.9%：2015  年公司收入为448.7  亿美元，实现生物公允价值调整前核心净利润8.7  亿美元，分别同比下降4.7%，2.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司业绩变化主要受肉制品销量下降及生鲜肉盈利性降低影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）董事会建议年底派息美股0.125  港元。
        肉制品贡献96.3%经营利润，中国业务盈利性优于美国业务：2015  年公司肉制品收入及生鲜肉收入分别贡献公司总收入的53%和40.5%，而鉴于肉制品盈利性提升，肉制品经营利润贡献公司总经营利润的96.3%。区域上看，中国业务收入占比33.4%，但鉴于中国肉制品业务的高盈利性，2015年中国业务贡献总经营利润的52.1%，美国业务贡献总经营利润比重44.7%。中国业务整体经营利润率同比提升0.9ppt  至10.3%，其中中国肉制品业务经营利润率同比提升了4.8ppt  至22%。美国业务整体经营利润率持平于去年，但经营利润率同比提升3.1ppt  至9.4%。
        我们的观点：2016  年肉制品业务或仍将是公司利润的主要增长点。国内生猪价格或呈前高后低走势，而美国生猪价格将始终与中国维持差价，肉制品成本压力不大。中国肉制品业务将持续通过美国进口低成本原料，改善产品结构和规模经济来维持和提升盈利性。Smithfield  则有望通过公司内部整合优化管理来提升整体盈利性。郑州工厂已与2015  年12  月启动Smithfield  品牌的美式肉制品产能，公司将在今年内加大推广力度，期待新产品的快速增长。根据Bloomberg  市场一致预期，公司2016  年收入和净利润预计同比增长4.5%/10%，目前公司2016  年P/E  为12.3  倍，建议关注。
        风险提示：  饲料及生猪原料成本显著上涨；新品推广不达预期