■  扶持政策虽然长期有助于解决限电问题，但我们对龙源2016年的风电利用率维持保守
        ■  龙源计划在2016-2020年每年新增风电装机1.6-2.0吉瓦，期间年复合增长率达到9.5%
        ■  行业前景改善、估值具有吸引力，依然看好龙源电力2016年底将有47%风电装机容量位于四类风区
        龙源计划在十三五期间每年增加风电装机容量1.6-2.0吉瓦，比之前2.0吉瓦的指引更为保守。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在之前的报告中提到，由于一至三类风区的限电风险上升，激进的扩张只会增加资本支出，而不会有效地提高盈利能力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）假设龙源75%的新项目将位于四类风区，我预期到2016年底将有47%的风电装机容量位于四类风区（大唐新能源(1798  HK):  32%；华能新能源(958HK):  64%）。
        管理层乐观估计2016年利用小时数将达1,900
        受近期政策支持影响（包括RPS和在13个省停止审批新增火电装机等），管理层预计其2016年风电利用小时将达到1,900小时。但我们认为政策的落地执行还需要时间，且对利用率的支持属于长期性的，因此我们利用率的估计比较保守。
        低财务费用抵消发电量减少的影响
        我们下调2016/17年的收入预测0.5%/1.3%，以反映未来几年较低新投产目标使风力发电量下降。不过，新增装机容量较低意味着资本开支更低，从而降低财务费用。预期这对我们2016/17年的净利预测影响不大。我们2016及2017年的净利预测比市场预期低3.6%和7.7%。
        维持买入评级及6.9港元目标价
        我们继续看好龙源，因为：i）行业前景改善，未来几个月或有更多利好政策推出；ii）估值具有吸引力，当前1年预测市盈率低于历史均值2个标准差（华能新能源：8.1倍；低于历史均值1.5个标准差）。6.9港元的目标价是基于我们的2阶段贴现现金流，相当于13.5倍2016年预测市盈率。