事件
        公司发布2015  年年报，2015  年公司实现营业收入79.67  亿元，较上年同期减少16.40%；实现净利润  6.60  亿元，较上年同期减少8.52%；扣非净利润  6.35  亿元，同比减少10.52%；  2015年基本每股收益  0.31  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  公司2015  年年度利润分配预案为每  10  股派  1.00  元(含税)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        15  年国内天然气增速明显放缓，公司天然气业务受影响有限
        受经济换挡升级、价格水平相对较高和替代能源快速发展等多种因素影响，2015  年我国天然气需求增速明显放缓，全年表观消费量1910  亿立方米，同比增长3.7%，创近10  年新低。在此背景下，公司2015  年天然气销售收入49.30  亿元，同比下降1.29%；销售量15.03  亿立方米，同比下降1.31%。总体来说，公司天然气业务受影响有限。
        受液化石油气市场竞争加剧、天然气替代因素影响，公司液化石油气业务大幅下降
        公司液化石油气销售收入18.75  亿元，同比下降45.57%，其中液化石油气批发销售量下降20.39%；瓶装液化石油气销售量基本持平。
        异地项目盈利能力提升，并购模式将大力推进异地项目进展
        公司2015  年在深圳以外地区全年实现营收17.64  亿元，同比下降0.47%；而实现净利润1.34  亿元，同比增长30.85%，公司异地项目的盈利能力在提升。2015  年，公司与燃气产业基金合作，全年新增3  个城市燃气（扬州庆鹏管道燃气经营有限公司、淮安庆鹏燃气有限公司和新昌县福鑫燃气发展有限公司）和3  个汽车加气项目（梧州、合肥和九江）。未来城市燃气项目将从一二线城市向三线城市、县镇区域转移，燃气板块进入整合并购期，公司将继续大力推进异地项目进展。
        利润拐点显现，静待业绩反转
        去年天然气门站价格进行两次调整，第一次增量和存量气并轨对深圳燃气的影响有限。第二次下调门站价格0.7  元/方时间点在年底11  月，所以也未对公司15  年的业绩带来显著影响。在天然气调价之后，燃气行业的消费有明显增加，1  月天然气消费量223  亿立方米，同比增长17.6%。我们认为2015  是公司的利润低点，随着燃气降价之后消费量的提升，2016  年的业绩反转可以期待。
        盈利预测
        我们预计公司16-18  年净利润分别为7.9  亿、9  亿、10.3亿，对估值23  倍、20  倍、17  倍。给予“推荐”评级。
        风险提示：宏观经济需求不及预期；行业政策不及预期。