摘要
        1.  一季度国内市场回顾：今年以来，A  股市场走出探底回升的走势，沪指一季度下跌15.82%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】两市成交变化较为平稳，沪市日成交在2000  亿左右波动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然新增投资者数量呈现不断上涨的趋势，但参与交易的投资者占期末持仓投资者的比例和持仓投资者占投资者总数的比例有所下滑，显示市场信心依然略显不足。股指期货方面，一季度股指期货主力合约基本一直维持在贴水状态，但贴水程度逐步小幅收窄，显示市场对未来的悲观预期有所减弱。融资融券方面，1  月份随着指数下跌，融资融券余额快速走低，2  月份之后融券余额回升，显示市场做空情绪抬升，而融资余额继续下行，直至3  月指数反弹后才逐步回升。债券市场方面，一季度央行在公开市场上积极操作，银行间流动性较为平稳，同时在货币政策上维持宽松基调，加强利率走廊的引导作用。中短期利率水平下降，但长期限的10  年期国债到期收益率下行动力不足，收益率曲线出现陡峭化。
        2.  二季度宏观经济展望：资金外流风险缓解。我们认为，当前人民币快速贬值、资金大幅流出的风险明显缓解。二季度的大部分时间内美联储再度出手的概率较小，新兴市场仍可享受一段缓和期。通缩形势缓和。原油价格继续反弹的空间已不大，对全球通胀水平的影响有限。国内通胀方面，考虑到近期商品价格的反弹以及去年的低基数，我们认为今年通胀水平将高于去年，特别是PPI  的同比回升会较为明显，通缩状况得到缓解。但是从环比角度看，我们对于消费品和工业品价格回升的空间和持续性并不十分乐观，因此年内通胀对宽松政策的抑制作用不会很强。房地产阶段性回升，中期存变数。房地产投资在销售回升带动下出现反弹，但房地产融资形势并不十分乐观，库存依然偏高，开发商购地的积极性并没有明显地提升，同时一线城市调控政策已经开始收紧。因此，我们对于地产投资出现趋势性回升并不乐观，目前只看阶段性反弹，不排除二季度再度回落的可能。经济有望迎来短周期企稳反弹，中线继续寻底。我们认为在阶段性补库存和地产投资回升的情况下，经济月度的企稳反弹会有，即二季度有望见到工业增加值等主要经济指标出现一定反弹，但下行的大方向很难得到扭转，对全年经济形势不应太乐观，政策对冲经济下滑的必要性仍较强。除了财政支出扩张维持基建高增速外，货币政策维持偏宽松格局也是大概率的，下半年经济下滑压力再度加大后，宽松有望进一步加码。
        3.  海外市股票市场分析：美国经济运行基本良好，但美股受中国股市和原油价格左右，一季度波动加剧。
        二季度美国价值股或迎来转机。日本股市受日元升值和负面宏观数据的影响表现惨淡，香港和新加坡股市跟随美股先跌后涨。欧洲股市与经济基本面背离，与美股一致，受原油价格影响明显。
        4.  商品期货与外汇市场分析：2016  年以来，各类大宗商品已从底部全面回升，连涨两月，目前处于高位盘整期。石油：一季度石油实现W  形反弹，二季度受库存压力影响将会出现产能缩减，原油价格将横向震荡。黄金：年初以来，全球市场震荡加剧令避险情绪维持高位，黄金等避险资产不断走高。市场对美联储加息预期仍较为混乱，预计后期金价走势或更为动荡，但并不意味着金价的上升周期结束。
        外汇市场方面，美元：3  月FOMC  会议美联储“鸽派”声明将美元打回8  个多月前的水平之后，美元指数迅速反弹，连续6  个交易日收阳。短期内，美国将发布的3  月非农就业情况将直接决定美元的涨势能否持续。人民币：经过年初的一波急贬之后，人民币转而走升并创下了年内高点，这主要是因为中国央行加以干预以及美联储意料之外的“鸽派”言论打压了美元的结果。短期内托宾税政策对于情绪面的影响可能大于其任何实质性影响，或令人民币汇率短期承压。
        5.  策略和操作：2016  年一季度作为“十三五规划”的开局，从政策和资金上均为二季度中国经济发展做了一个有效的铺垫。截止3  月25  日，在2-3  月连续四周的震荡筑底过程中，保险、养老、社保基金、QFII/RQFII、沪股通等国内外各类机构抄底资金介入达2700  亿以上，中登公司最新周开户数也突破50  万户以上大关。进入二季度后，在“注册制推后实施”、“证金转融资”全面恢复并下调资费以及带动券商融资利率下调等的刺激下，市场各类资金将有望持续介入，投资心态也开始恢复，指数可能逐步提高右侧震荡筑底中枢至2850  点至3100  点。预计大盘4  月中下旬寻机突破底部区域开始继续反弹走势，进入3000  点至3400  点区域新一轮震荡上行过程！