公司2015年净利润基本符合我们的预期，但较市场共识预测低8％左右，主要是因为静脉输液行业疲弱导致平均售价和毛利率下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于政策鼓励减少使用抗生素和静脉输液，我们认为公司在2016年仍面对不小挑战。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计，公司2016年收入和净利润将实现个位数增长。虽然我们相信在经过行业整合后，市场行情将在2017年反弹，但2016年大部分时间行业基本面将维持疲弱。我们维持对公司的持有评级，尽管最近涉及约四川科伦（002422.CH）的消息为公司股价带来支持，但我们维持目标价2.25港元不变。我们的目标价相当于13.2倍/  11.1倍的2016/17年市盈率。
        2015年业绩逊于共识预测：收入同比增长6％至22.219亿港元，符合共识预测和我们的预期。公司核心纯利（不包括5,800万港元的一次性股票期权费用）同比下降6.1％至4.614亿港元，较我们预期高2％，并较市场预期低8％。虽然销量同比增长11.3％，但同比售价同比下降8％至1.98港元，这拖累了整体收入增长。毛利率和核心净利润率分别下降3.7个百分点和2.7个百分点至47.2％和20.8％。期内增长缓慢主要是由于：（1）平均售价受压；（2）新生产线的利用率较低；（3）高毛利产品的产销增长缓慢。
        未来静脉输液市场充满挑战：由于政府政策倾向控制药物成本和减少门诊服务中的静脉输液和抗生素使用量，再加上行业存在产能过剩问题，我们认为2016年对石四药是充满挑战的一年。管理层为2016年设下了保守的销售目标－10.5亿瓶/袋，代表着同比增幅为3.6％。然而，管理层预计平均售价将持平或略增。总体而言，我们预计2016年的收入增长仅为中单个位数。
        管理层并无就科伦的潜在收购作任何评论：静脉输注市场龙头科伦增持了石四药股份，持股由2015年底的约5%增加至目前约10.02％。科伦的增持使市场猜测其会否对石四药进行收购。我们相信该猜测是造成股价反弹的主要原因。在分析员会议上，管理层拒绝就这问题作出评论。
        2016/17年净利润增长5.5％/12.8％：我们预测2016/17年收入增长6.4％/12.8％。
        由于受到2015年的股票回购所影响，预期公司每股收益将增长9.8％/12.8％。