事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公布2015年年报。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2015年，受建筑业务和结转增加推动，公司营收略增加19%，受投资收益减少影响，报告期内公司净利润下滑6.8%。公司2015年年报披露：施工建设方面，2015年，公司施工项目市场拓展金额38亿元。在建工程63项，合同金额92.51亿元。房地产开发方面，2015年，公司在售楼盘8个，在建项目7个。商业运营方面，2015年，公司房地产可租面积17.85万平。物业管理方面，2015年，公司物业管理业务实现营业收入17933万元，同比增长17%，年底在管物业面积757万平。
　　异地扩张正式开启，多元化投资有序推进。2015年6月，公司获得上海浦东权益建面2.41万平的地块。7月，公司通过参股前海光大介入医疗健康产业。
　　7月，公司子公司收购广西华珏投资发展有限公司的60%股权。9月，公司收购漕河泾奉贤公司40%股权，对应获得10万平的权益工业科研设计用地。
　　2016年1月，公司参股45%中交天健公司，从事围填海和基础设施投资建设运营。7月，公司《福田区莲花街道天健工业片区城市更新单元规划》获得通过。7月，公司因实施2014年度利润分配而调整发行价和发行股数。10月，公司参股7.14%的公司在深圳获得19.9万平土地。2016年3月，公司联合巴士集团共同推进深圳场站综合立体开发。2016年3月，公司与深圳市住建局展开全面合作。2016年，公司2016年度计划投资795516万元。
　　投资建议。国企改革标的，具备“深圳填海和地下管廊建设”概念，维持“买入”评级。公司是深圳国资委控股下的，主营建筑施工、房地产开发和商业运营一体化的城市综合运营商。其中建筑施工业务拥有总承包特级资质；房地产业务集中在深圳、长沙、南宁、广州等地。近期，公司收购粤通公司延伸市政产业链，借助达实智能提升智慧城市建设能力，定增引入多家创投企业，实现管理层持股。目前，深圳国资委实际控制公司36.35%，公司有望成为深圳国资委旗下的主要地产上市整合平台。此外，公司在市政施工和基建方面区域优势明显。一旦深圳启动填海或者地下管廊建设，公司均有望介入。
　　我们预计公司2016、2017年全面摊薄EPS分别是0.59和0.75元,对应RNAV是19.0元。截至3月30日，公司收盘于13.98元，对应动态市盈率分别为23.7倍和18.6倍。考虑到公司有望受益于深圳国资改革，我们以RNAV，即19.0元作为目标价，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。