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新和成研究报告:海通证券-新和成-002001-维生素A价格上涨带动一季度业绩增长超预期-160331

股票名称: 新和成 股票代码: 002001分享时间:2016-04-01 08:40:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李明刚
研报出处: 海通证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 468 KB 分享者: jia****ei 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点:
  公司一季度业绩同比增长75%-95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计一季度归属母公司股东的净利润为14074.85万元—15683.40万元万元,较去年同期的8042.77万元增长75%-95%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩的增长主要由于公司香精香料类产品销售量同比上升和成本下降,以及维生素A产品销售价格同比上升。
  多方共振导致的VA行业趋势反转,价格持续上涨。主要原材料柠檬醛供给不足,维生素A技术壁垒高、寡头格局,G20影响周边产能的预期等多个因素共振导致VA行业趋势反转;1月19号新和成VA报价上调至180元/千克,成为本轮VA价格上涨的起点,目前国内厂商的报价较2008年的高点350元/千克仅一步之遥,我们认为本轮的涨价肯定会超过08年高点,并且将是大幅超过,目前仍是价格上涨的前段阶段。
  VE价格跌无可跌,反弹进行中。前期VE跌至40元/千克,行业内除新和成微利外,已经全行业亏损,海外厂商巴斯夫、DSM略亏一点,而国内北沙、西南合成等已经亏现金成本,VE已经到了跌无可跌的阶段;此后,VE市场价格开始反弹,目前市场价格略超过50元/千克,处于价格反弹的阶段;考虑到G20的影响,VE的价格反弹,将持续一段时间。
  蛋氨酸投产在即,内生增长可期。公司在山东建设的10万吨蛋氨酸项目,一期的5万吨在下半年投产;蛋氨酸主要用于饲料添加,与公司维生素下游相同,具有很强的协同效应;此外,蛋氨酸技术壁垒高,国内仅安迪苏在南京具有产业化装置。
  盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.35、0.66、1.02元,给予公司17年25倍PE,对应目标价25元,维持给予“买入”评级。
  风险提示。产品价格上涨不及预期的风险。
  
  

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