投资要点：
        事件：公司发布15  年财报，净利降14%拟10  派1.5  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015  年公司实现营业收入234.72  亿元，同比下降11.54%；公司综合毛利率21.43%，同比下降0.24  个百分点；实现营业利润、利润总额3.14  亿元、6.24  亿元，分别同比下降51.86%、19.14%；实现归属于母公司股东的净利润5.80  亿元，同比下降13.70%，对应EPS0.43  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）拟向全体股东每10  股派发现金红利1.5元（含税）。
        收入降幅逐季收窄，与行业形成反差。在冰洗业务持续低迷、空调渠道加速去库存的大背景下，公司15  年实现主营业务收入218.04  亿元，同比下降10.53%；其中四季度收入42.44  亿元，同比下降6.63%，降幅连续两个季度环比收窄。公司收入降幅逐季收窄与行业降幅逐季扩大形成反差，主要得益于公司年初以来加速库存周转、加强库存去化的各项工作。年报显示公司存货相较年初大幅减少6.46  亿元。
        2015  年公司冰洗业务受国内需求萎靡的影响较大，收入同比减少2.6%至115.56  亿元；出口相对表现较佳，据海关出口数据，2015  年公司冰冷产品出口量同比增长  9.9%，高于行业  3.7%的增长水平。公司空调业务受行业库存高企、价格战等因素影响，出现了规模和毛利率的双下滑：空调收入89.86亿元，同比下降20.77%；根据产业在线数据，“海信”品牌空调内销份额2.9%，同比下降0.1  个百分点，“科龙”品牌空调内销份额1.9%，同比下降0.2  个百分点，外销份额4.4%，同比下滑0.5  个百分点。
        冰洗毛利率上扬，但空调承压拖累综合毛利率回落。公司综合毛利率21.43%，同比下降0.24  个百分点，主营毛利率22.19%，同比降0.83  个百分点。虽然冰洗毛利率同比上涨1.40  个百分点（公司在产品开发、采购、制造、销售等环节全面推进毛利率提升工作），但空调在行业渠道去库存及价格战的大背景下毛利率仍有较大回落，同比下降3.38  个百分点，拖累综合毛利率的表现。
        在毛利率下滑、费用率走高的情况下，投资收益及营业外收入助净利率维持稳定。受规模收缩的影响，销售费用率和管理费用率分别提升1.82、0.63  个百分点至18.36%和3.86%，财务费用率因汇兑收益大幅增加导致下滑0.29个百分点至-0.30%，整体期间费用率同比提升2.16  个百分点至21.92%。所得税费率因递延所得税资产变动导致同比提升0.11  个百分点至0.34%；减持华意压缩确认投资收益1.36  亿致使投资净收益率同比提升0.84  个百分点至2.26%。此外，资产减值减少、公允价值变动净收益和营业外收入增加分别为公司净利润率贡献了0.20、0.27、0.92  个百分点，在毛利率下滑、三项费用率走高的背景下，助净利润率保持稳定，同比仅微降0.06  个百分点至2.47%。
        盈利预测及投资建议。受大环境低迷拖累，公司2015  年规模业绩双降，但出口份额明显提升，内销份额基本保持稳定，库存水平明显回落。我们预计公司2016-18  年业绩分别为0.44、0.50、0.57  元，分别同比增长2.65%、13.03%、13.49%，目前股价对应15、16、17  年分别17.32、16.24、13.37倍PE。公司目前估值相较于可比公司略有溢价，给予公司16  年18  倍估值,目标价7.92  元，“增持”评级。
        风险提示。终端需求萎靡，行业竞争加剧。