投资要点:
事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月31日,国轩高科发布2015年年报及2016年1季报预告,2015年收入27.5亿,同比增长170.67%,归属母公司净利润5.8亿,同比增长133.30%;2016年1季度预计归属母公司净利润2.99-3.21亿,同比增长320%-350%;对此我们点评如下:
骗补核查促使1季报淡季不淡。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)今年1季度针对骗补的核查促使众多车企补装电池,电池需求淡季不淡,国轩产能已扩至7.5亿ah,充分受益;进入2季度,政策落地,需求旺季来临,景气延续。
2016年业绩确定性高增长。2016年动力电池仍是龙头卖方市场,前期公告中通客车+南京金龙斩获21亿订单,等同于2015年全年动力电池营收规模,另青岛3亿ah产能配套北汽,今年三季度投产;苏州金龙、江淮、安凯等继续放量,2016年营收大概率超预期,我们预计将实现2倍以上增长。
打造新能源汽车生态平台。国轩陆续同金龙、江淮、中通、上汽等深度合作,后续参股北汽新能源,共同研发BMS;同星源材质共建隔膜,实现进口替代;与特锐德开拓充电桩运营,完善整个产业链;同中国航天万源合作开发石墨烯电池、储能及电池梯次利用等;斩获南京金龙、中通客车20多亿订单,确保业绩高增长;公司力图打造材料-电池-整车产业链闭环,新能源汽车生态圈趋于完善。
开拓充电桩市场。国轩高科利用原壳公司输配电设备技术积累,大力开发大功率充电桩、车载充电机,作为动力电池配套,依靠现有动力电池客户资源及市场地位,加速进军国内外充电设施市场,长期看好。
业绩、政策、销量共同驱动。新能源汽车龙头企业国轩高科、多氟多、天齐锂业等陆续发布1季报盈利预测,均实现数倍业绩增长,预计中报同样延续高增速;目前17个省市公布16年补贴政策,补贴金额基本维持在国家补贴的80%-120%的水平,力度不减,政策仍旧积极;进入二季度新能源汽车销量爆发,抢装提前,销量有望再超预期,动力电池景气依旧。
盈利预测与投资评级。国轩高科为国内动力电池龙头企业,随着国内新能源汽车产业的爆发式增长,公司充分受益。预计2016-2018年归属上市公司净利润分别为13.1亿元、17.2亿元、21.2亿,复合增长率53%,对应EPS分别为1.49元、1.96元、2.42元,对应3月30日收盘价目前股价PE估值分别为25.0、19.1倍、15.5倍;参考同行业可比公司,按照2016年40倍的估值,对应目标价59.6元,维持买入评级。
风险提示。新能源汽车政策、产量不达预期;产品竞争加剧导致利润下滑。