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中国重汽研究报告:东方证券-中国重汽-000951-最差的时候已经过去-090421

股票名称: 中国重汽 股票代码: 000951分享时间:2009-04-21 09:02:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 秦绪文
研报出处: 东方证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 577 KB 分享者: mon****234 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  08  年4  季度的毛利水平并没有像市场所预期的那样出现回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09  年公司的综合毛利率为4.7%,环比第3  季度下滑1.9  个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,下半年市场竞争的加剧是公司的毛利水平下滑的原因。08  年上半年公司的销售均价为RMB220,630,下半年的销售均价为RMB201,356,同比下降8.7%;而08  年上半年的单车产品成本为RMB206,006,下半年的单车产品成本为RMB195,027,同比下降5.3%,成本下降的幅度小于产品售价下降的幅度。
􀁺  08  年4  季度的毛利水平不会持续。我们认为,由于08  年4  季度市场销售结构的原因,公司的产品结构和市场需求结构并不契合,因为竞争的加剧,导致整车的毛利水平继续下滑。我们认为,09  年公司的产品结构优势和市场需求结构非常吻合,产品在土建运输市场上具备竞争优势,因此09年产品售价下降的幅度将小于产品成本下降的幅度,整车毛利率水平上升。
􀁺  桥箱公司盈利水平将显著好转。08  年下半年,桥箱公司的毛利水平仅为11.3%,比上半年大幅度下降5.7  个百分点。我们认为,桥箱产品的盈利水平对钢材价格的变化比较敏感,随着09  年钢材成本的下降,桥箱公司的盈利水平将迅速反弹。
􀁺  08  年的盈利水平进行了适当的平滑处理。08  年4  季度公司计提的资产减值损失为0.68  亿元,同时公司将08  年发生的大约0.82  亿元研究支出费用化。
􀁺  09  年财务费用或将大幅度下降。我们留意到,截止到08  年年底,公司的应收利息为0.78  亿元,同比大幅度增长341.6%。预计随着09  年贷款利率的下降,公司的财务费用有可能大幅度下降。

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