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兴业银行研究报告:海通证券--兴业银行:缺乏特色,快速增长(买入,首次)-070123

股票名称: 兴业银行 股票代码: 601166分享时间:2007-01-23 12:51:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邱志承
研报出处: 海通证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 457 KB 分享者: don****ua 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  兴业银行具有较强地域性,正在向全国扩张。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】兴业银行原是福建省的区域性银行,
2003 年后全国扩张战略全面展开,正在成长为一家全国性银行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前仍有三分之一
左右员工和网点分布在福建省内,兴业银行的全国扩张将是一个渐进长期的过程。
  兴业银行目前是以公司业务为主的中型银行,但零售业务发展较快。和多数中型银
行一样,兴业目前仍以公司业务为主,零售业务起步较晚,但个人贷款比重提高较
快。
  兴业银行的业务收入仍以净利息收入为主,净利息收入快速增长带来业务的增长。
得益于快速增长的信贷规模,和利差的逐渐扩大,其净利息收入将保持较快的增速。
  兴业银行的费用收入比和有效税率还将小幅下降。兴业银行的费用收入比和有效税
率在上市银行中均为最低,未来受益于规模经济和两税合并,这两项指标会进一步
下降。
  兴业银行不良率会有小幅下降,拨备支出压力有所下降。兴业银行资产质量弱于招
商银行、浦发银行和民生银行。不过在2006 年兴业银行的资产质量有了明显的改善,
我们预测兴业银行未来新增贷款不良率将有所下降。假设覆盖率缓步提高,拨备支
出压力有所下降。
  兴业银行的盈利能力和成长性在A 股中型银行中处于中流。兴业银行A 股发行后,
几项盈利指标在上市银行中均处于中流,成长性上兴业银行2006 年和2007 年的增
长在上市银行中处于领先地位,之后下降到中等水平。
  我们对兴业银行的目标价格为21.50 元,建议申购。我们使用相对估值法,判断兴
业银行的估值区间为18-24 元,用EVA 模型对兴业银行进行绝对估值,估值为21.48元。

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