􀂉  08  年业绩增长-27.49%，低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司08  年实现销售收入60.06  亿元，营业利润3.26  亿元，归属母公司净利润3.65  亿元，同比分别增长-0.43%、-51.1%、-27.49%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股收益为0.665  元。分配方案为10  派0.6  元。
􀂉  新闻纸毛利率降为02  年以来最低：受金融危机影响，公司第四季度销量锐减，同时新闻纸价格大幅下滑，新闻纸毛利率降为16.9%，为02  年以来最低。我们预计09  年新闻纸价格仍将低位运行，但成本的同步下滑，利于毛利率企稳。
􀂉  文化纸业务表现较为稳定。节能减排政策对落后产能（大部分是文化纸）的关停有长期影响，文化纸景气情况要好于新闻纸等其它纸种，这是文化纸毛利率（14.91%）相对07  年增加1.93%的原因。
􀂉  化工业务也出现下滑。化工产品收入同比为-1.5%，毛利率下降11.58%（08  年为26.5%）。公司一期25  万吨离子膜烧碱项目，将推迟至09  年5  -6  月份投产，可调整公司原料结构，增加新的利润增长点。
􀂉  存货激增加大09  年销售压力。开工率、产销率尚能保持90%，主要利益于奥运前新闻纸的超高景气。不过，相对07  年95%以上的开工率和产销率，仍然明显下滑。存货达11  亿元，相当于2  个月生产量，09  年产能消化压力大。
􀂉  预估每股收益09  年0.58  元、10  年0.61  元。同比分别增长-12.1%和4.3%。
􀂉  下调投资评级为“中性”：受网络普及的影响，新闻纸是所有纸种需求增长最缓慢的纸种。我们预计相对经营其它纸种的公司，华泰股份增长动力不足，估值主要要看PB、PE  和现金分红回报率等硬估值指标（参见笔者《造纸行业二季度策略-成熟期投资看硬估值》）。目前华泰股份的PB、PE  和分红回报率分别为1.6、16.1、1.8%，吸引力不足，给予中性-A  评级。