◆业绩低于我们的预期
武钢股份（600005）公布2008  年年报：全年实现净利润51.89  亿元，同比减少20.48%；每股收益0.66元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩低于我们前期的预期：净利润54.87  亿元，同比减少15.83%；每股收益0.70  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
低于预期的主要原因是存货减值计提额高于预期。我们预期08  年计提数额为13.34  亿元，公司实际计提16.31  元。
◆未来业绩呈向好态势
存货计提已经非常充分。经过比较公司的存货结构和日均产量，我们计算出目前原料、产品的存放周期为39  天、9  天。08  年三、四季度末，公司存货理论上需分别计提10.36  亿元、5.30  亿，公司实际多计提了0.66亿元。
三点原因致使业绩下降。公司给出利润同比下滑的原因为“受国际金融危机影响”。我们认为此原因应包括三方面内容：1）行业需求委缩，导致产量下降：公司08  年产钢材1284.56  亿吨，较计划产量下降-2.83%；2）单位产品盈利能力下滑，下滑的主要原因包括原材料和产品的堆放周期、产品的生产周期以及原材料价格、钢材价格下降之间的时间差等，导致钢材产品的COGS  过高；3）受原材料价格、钢材价格同时下降的影响，大量的存货需要进行跌价计提。
未来业绩呈向好态势。在导致08  年业绩下滑的三个原因中，我们认为其中两个——销量和单位产品盈利能力，未来将成为公司业绩上升的原因；而另一个——存货计提的因素对近期业绩不构成影响。
◆继续给予“增持”评级
利润分配情况。股本10  股派发人民币2.20  元，并没有出现市场前段关心的10  股送10  股分配方案。继续给予“增持”评级。预计公司09  年每股收益为0.58  元，给予15  倍的PE，短期目标价8.70  元。给予“增持”评级。