1季度业绩平稳增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1季度实现营业收入7568万元,同比增长了20.16%;实现净利润为5173万元,同比增长了35.95%;每股受益为0.19元,而去年同期为0.28元,按目前最新股本摊薄之后为0.14元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 同时,公司预计09年上半年归属于母公司的净利润同比增长20%~40%,也就是处于1925万元~3849万元之间。 此外,我们还看到公司虽然各主导产品销售不错,但毛利率较去年同期下降了3.54%,管理费用率因研发投入加大及应付职工薪酬增加也同比上升了4.39个百分点,得益于股票投资期末公允价值同比回升了1427.33万元才保证公司业绩稳定增长。
现金流充沛。公司期末经营现金净流量为5111万元,同比增长了7.67%,账上现金额就高达4.57亿元,无任何长短期借款,这就为公司外延式扩张提供了强大的后备支持。公司也有这方面的打算,自08年开始就一直基本围绕主业在对外投资,如08年收购的研发型企业瑞康医药,今年1季度收购的普仁鸿医药公司等,与自己目前的产品线互为补充。
营销改革已在弦上。我们在《外延式扩张又迈出一步》中就明确提过,公司收购北京普仁鸿医药公司是营销改革迈出的第一步。公司大部分产品采取代理模式,这种模式虽然是综合成本、效率及规避政策性风险角度考虑的,但作为一个高速成长的公司,随着销售规模逐步扩大,营销可能成为公司进一步发展的阻力。收购完成之后,双鹭药业的产品优势和普仁鸿医药在北京大中型医院的网络优势可以形成互补,达到双赢的局面。
维持“谨慎推荐”评级。公司一季度业绩基本符合我们的预期,09年将持续08年内生增长+外延扩张的经营战略,预计业绩依然会保持平稳增长,在不考虑普仁鸿对其的业绩贡献的基础上,维持2009~2010年每股收益为1.18元、1.48元的盈利预测,对应的市盈率为29.58倍、23.59倍,继续给予“谨慎推荐”评级。