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西山煤电研究报告:东莞证券-西山煤电-000983-一季报点评:净利润同比增长44.02%.-090420

股票名称: 西山煤电 股票代码: 000983分享时间:2009-04-20 21:11:37
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李隆海
研报出处: 东莞证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 281 KB 分享者: wan****176 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  净利润同比增长44.02%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09年1-3月公司实现营业收入29.93亿元,同比增长29.2%,环比下降16.9%;归属于母公司所有者的净利润9.24亿元,同比增长44.02%;基本每股收益0.38元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)净资产收益率9.04%,同比下降0.77个百分点。
    煤炭同比上涨是业绩增长的主要原因。2008年前8个月,国内、国际炼焦煤市场供给持续偏紧,炼焦煤价格大幅上涨,公司抓住有利时机,三次上调了炼焦精煤合同价格。9月份后,受钢铁企业等下游需求快速下滑,炼焦煤价格大幅下跌影响,公司在充分调研基础上,对炼焦煤价格进行了回调。分品种调价情况为:焦精煤由2008年1月1日的810元/吨上调为8月1日的1725元/吨,11月1日下调为1225元/吨;肥精煤由2008年1月1日的860元/吨上调为8月1日的1790元/吨,11月1日下调为1290元/吨;瘦精煤由2008年1月1日的670元/吨上调为8月1日的1330元/吨,11月1日下调为830元/吨。  公司在09年第一季度煤炭销售中根据市场情况给予一定的折扣,但价格仍然高于08年第一季度的煤炭销售价格,这是公司业绩增长的主要原因。
    营业外收入大幅增长。09年一季度营业外收入3282万元,同比大幅增长8977.7%,主要是期收购日盛公司债务重组收益增加所致。
    三项费用率略有下降。09年一季度期间费用率9.6%,相对去年同期的11.1%略有下降。值得注意的是管理费用为1.78亿元,环比大幅下降75%。08年管理费用每个季度随着公司业绩大幅增长,09年公司业绩回落,管理费用随着下降。
    维持“中性”投资评级。虽然公司一季度净利润同比增幅比较大,但主要是08年同期公司焦煤售价非常低,这样公司在保持高毛利率的情况下,利润保持增长。而且我们也注意到公司营业收入出现环比下降,说明公司焦煤销售并不理想。在下游钢铁需求没有根本性改变之前,焦煤的价格不太可能在出现08年高位。  我们预测公司09、10年的EPS分别为0.90元、1.04元,对应动态市盈率分别为24.30倍、21.10倍。近期随着股价的上涨,公司的估值水平开始偏高,我们维持公司“中性”投资评级。

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