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国电电力研究报告:申银万国-国电电力-600795-股价充分反映电量大幅度下滑和坑口电厂煤炭价格下降幅度过小的负面因素-090420

股票名称: 国电电力 股票代码: 600795分享时间:2009-04-20 15:50:01
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 余海,王海旭
研报出处: 申银万国 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 191 KB 分享者: liz****cs 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  燃煤成本和财务费用拉低公司业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于大同、浙江北仑、大连庄河电厂综合标煤价格上涨幅度过大,公司08年综合标煤单价同比上涨47%,尽管电价共上调11.8%,但考虑时间因素后,使得发电业务毛利率下降16.5个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于长期借款和应付债券同比增加121亿元,同时庄河、内蒙古东胜热电及兴城风力发电新机投产使得利息资本化结束,公司财务费用同比上升4.2亿元,或49%。
  公司从09年开始将迎来水电大规模投产,并且其资本金部分已通过可分离债及其未来权证行权解决。公司目前水电装机比例约12%,按照瀑布沟电站在建的6台55万千瓦大型水电机组进度,预计09年投产两台,10年能全部投产,并且实际发电功率可以达到60万千瓦,此外,预计66万千瓦的深溪沟2011年可以实现全投,260万千瓦的大岗山项目预计在2011年后将陆续投产。这些水电项目资本金部分通过可分离债及其未来权证行权解决。
  公司积极整合内蒙、山西、云南煤炭资源,煤炭自给率逐步上升。公司的鄂多斯煤电联营项目,我们预计其中的1-2台将会列入08-09年开工计划,确定后可正式开工建设。同时公司也一直在积极整合山西煤炭资源,大同三期投产后,在山西地区电厂总共需要1000万吨动力煤,其中同忻煤矿可提供300万吨,整合山西其他资源提供300万吨,自给率能达到60%。公司在云南宣威地区也开始整合当地煤炭资源,煤炭自给率逐步提高,将能充分享受到未来经济回升带来的发电量回升。

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