􀂄  公司  2008  年实现收入170.3  亿元，同比增长58.07%；归属于母公司股东的净利润14.5  亿元，同比增长83.75%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配预案为10  派4.5  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  公司业绩提升主要得益于煤炭价格上涨以及由于收购开元矿带来的产量增长。08  年原煤产量1774  万吨，销售煤炭3633  万吨，同比增长13.84％。但公司成本增加也比较明显，煤炭销售成本121.4  亿元，同比增长55.29％；其中母公司吨煤工资成本增加13.4  元/吨，原材料成本增加5  元/吨。
􀂄  关联交易对业绩影响依然巨大。08  年公司采购集团及其子公司煤炭1873万吨，占全部销量49%，采购金额达到逾六成的销售成本。
􀂄  未来两年自身产能增速较慢。公司自产煤增量将主要来自开元矿和平舒矿，09  年开元矿年产量全部计入增加150  万吨，10  年平舒矿二期投产约增加100  万吨，加上公司收购整合小煤矿的预期，预计2011  年产量达到2000万吨/年。09-11  年产量年均增速仅7%。公司2009  年经营计划显示对今年预期偏谨慎。产量计划1650  万吨、销量计划3610  万吨；分别较08  年下降7%和1%。
􀂄  根据公司产销量计划，在当前煤价假设下，我们预计2009-2010  年公司EPS为1.23  和1.43  元。目前股价对应2009  年17.4  倍市盈率。由于公司75%的商品煤作为合同电煤销售，因此业绩相对比较稳定，而未来业绩的提升仍需依靠收购集团矿产、减少关联交易。长期看，公司存在资产注入预期，我们维持增持评级。