􀁺  09  年实现EPS0.91  元
公司  08  年实现营业收入38  亿元，同比约增长30%；经常性EBIT18  亿元，同比增长54%；实现每股收益0.91  元，同比增长64%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第四季度公司收入和净利润分别同比下降22%和50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司08  年业绩低于我们和市场的一般预期。
􀁺  1573  保持增长中低档产品大幅放量
我们估计公司  08  年报表内1573  总销量为2500-2600  吨，同比增长10-15%。特曲系列产品估计销售近6000  吨，和07  年基本持平。公司披露中低档产品销量实际增长  32%。我们估计公司08  年总销量在8  万吨左右，和五粮液接近，从出酒率来看老窖仅3%，未来产品结构向上调整的空间还很大。
􀁺  09  年重点在于费用控制和中低档酒
对于  09  年业绩，我们认为08  年7  月对1573  提价7%和11  月对特曲提价20%，可以保证毛利率的持续提升。另外公司还重点提出了构建三大营销体系的思路。
􀁺  目前公司已处于周期底部
我们预计  09  年一季度业绩仍然能够维持正的增长。春节之后，虽然销量同比仍在下滑，但是下滑幅度已有所收窄，显示经销商清理库存已告一段落。我们认为随着宏观经济的回暖，高端白酒将会在不迟于09  年底10  年初停止下降。
􀁺  风险提示
政府控制公务消费的相关政策，可能会延迟高端白酒的恢复速度。
􀁺  合理估值介于23.9-27.3  元，维持“谨慎推荐”
我们小幅下调泸州老窖  09-10  年的盈利预测到1.04  和1.35  元，分别下调15%和12%。我们根据绝对估值将公司未来6  个月目标价定为23.9-27.3  元，对应09  年目标市盈率为26-30  倍，继续维持对泸州老窖“谨慎推荐”的投资评级。