􀁺  年报业绩略低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08年营业收入38亿元，同比增长29.8%；EPS0.908元，同比增长65%；分季度来看，一、二、三、四季度EPS分别为0.368元、0.164元、0.246元和0.130元，同比增幅分别为262%、104%、122%和-50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）四季度盈利大幅下降，一方面反映了经济下滑对企业盈利的影响较为明显，另一方面表明为了09年的业绩增长，公司通过预收款项等进行了适当的盈余管理（09年末预收款项7.09亿元，相比三季度末增加了3.87亿元）。
􀁺  投资评级与估值：08年白酒主业和华西证券分别贡献EPS0.805元和0.103元。预计09-11年白酒主业每股收益分别为0.900元、1.152元和1.411元，同比增长11.8%、27.9%和22.5%。包含华西证券后09-11年EPS预计分别为1.101元、1.326元和1.591元。平滑业绩后预计一季报业绩略有增长，尽管短期仍面临一些经营压力和不确定性，但由于相对估值已不高，长期来看维持“买入”评级。
􀁺  关键假设点：09-11年国窖1573销量分别为2500吨、2800吨和3000吨，普通特曲销量分别为5700吨、6500吨和7500吨。
􀁺  有别于大众的认识：（1）08年下半年泸州老窖、五粮液、水井坊的先后提价给自身经营带来了压力，尤其是去年四季度和今年一季度。（2）08年销售量大幅增长32.16%，主要是中低端品牌带动。08年中低档酒销售收入12亿元，占酒业收入的32.5%，而国窖1573及特曲系列合计占67.5%。（3）09年湖南武陵酒有望扭亏为盈，而华西证券盈利有望大幅增长。（4）通过全员营销及销售公司、博大酒业公司、贵宾服务公司这三大营销体系的构建，09年公司仍有望实现43亿元的收入目标。