􀁺  1  季度业绩超过申万预测25%，兴县盈利是超预期的重要原因：1  季度公司共生产原煤412  万吨，同比去年增加22  万吨；其中精煤实现销售238  万吨，同比08  年减少9  万吨（瘦精煤销量减少及矿难影响）；混煤及原煤销售完成150万吨，同比去年增加近30  万吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，本期母公司生产及销售基本符合预期；而超出市场预期的是兴县地区盈利情况较去年同期显著增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）沟通了解到，受周边小矿关闭影响，兴县地区煤炭供应出现阶段性紧张；公司斜沟矿生产照旧，且顺利实现销售。目前，兴县地区煤炭价格仍然维持在400  元左右（含税），而其地销成本不足200  元，经计算斜沟矿当期盈利近2  亿元，扣除少数股东损益后，贡献每股收益0.05  元/股。
􀁺  吨煤生产成本及关联交易采购成本下降15%可期：09  年度，公司提出吨煤成本同比降低15-20  元的经营目标，而向集团公司采购原煤及港口配煤价格将随市场浮动公司初步预算全年发生原煤采购成本约18  亿元（不含电厂采购），较2008  年同比下降15%。之前，关联交易定价是较大不确定性因素。鉴于公司全年采购预算基本明确，我们下调该部分成本假设（下调幅度为15%），从而增加了每股收益预测。
􀁺  焦煤及兴县地区销售价格仍有下跌压力，我们下调未来几个季度价格假设：我们看好钢铁需求回升的趋势，但目前钢铁企业资金链紧张、经营亏损仍是不争的事实。考虑到公司一贯秉承“搀扶过冬”的销售策略，不排除未来1  个月内仍有进一步下调焦煤售价的可能。我们分别下调5  月份后焦煤及肥煤价格100  元，届时两煤种不含税价格降至800  元以下，此时其到达钢厂价格将与进口价格基本持平。另外，假如兴县周边小煤矿将在5  月底、6  月初陆续开放，那么煤价调整则在所难免。我们假定其价格将降至2008  年年初水平（即300元/吨）。