􀁺1Q09  收入增长27.4%，净利润增长6.9%，符合预期，EPS0.11  元
2009  年1  季度，公司实现主营业务收入1.49  亿元，同比增长27.4%，实现净利润3032  万元，同比增长6.9%，每股收益0.11  元，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率的下降和费用率的上升是利润增速低于收入增速的主要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  毛利率下降，费用率上升抑制利润增长
2009  年1  季度公司毛利率为50.3%，同比下降7.7  个百分点。费用率为24.7％，同比上升3.6  个百分点。二者叠加，使利润增速低于收入增长。费用率的上升，主要原因是本期营业成本增加及规模扩张、人员增加所引起的期间费用增加所致。
􀁺  专注电信外包服务，新增市场空间广阔
公司专注于电信外包服务业务。目前，运营商正在加强成本控制，而将越来越多的非核心业务予以外包，以集中精力于市场运营和3G  建设，从而扩大了电信服务外包市场的需求空间，电信服务外包行业景气度不断上升。公司正逐步抓住3G  建设和通信网络IP  化的机遇，以系统集成业务为切入点，在为运营商提供电信设备系统集成服务的基础上，逐步进入原由电信设备厂商控制的电信网络高端设备的运行维护服务领域。公司在季报中对上半年的利润作了预测：预计增长10-30%。
􀁺  短期估值充分，维持“谨慎推荐”的投资评级
我们对公司  09、10  年的盈利预测是收入7.04  亿元（增长36%）、9.15  亿元（增长30%），净利润1.13  亿元（增长45%）、1.49  亿元（增长32%），EPS0.42元、0.56  元。目前股价（15.58  元）对应09、10  年的动态PE  分别是36.9  倍、28.0  倍。通信运营商运维服务外包趋势明确，该子行业处于成长初期，公司主营业务符合行业趋势，未来三年有望保持收入快速增长的态势。综合各因素，我们维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。