支撑评级的要点
􀂄  金地集团  2008  年实现营业收入97.6  亿元，同比增长31.75%，实现净利润8.4  亿元，同比下降12.86%，每股收益为0.50  元，低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009  年1  季度，公司实现营业收入14.36  亿元，同比增长63%，但净利润5,478  万元，同比下降42%，主要原因是毛利率大幅下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  09  年的市场反弹促进了公司的销售和回款，1  季度公司销售金额33.7  亿元，同比增长34%。1  季度末公司帐面预收帐款已经锁定了我们全年预测收入的61%。
􀂄  公司主动战略收缩一定程度上控制了财务风险，其长期负债比例也有明显提高。公司4  月初提出的定向增发方案如果顺利实施，将帮助公司在地价低位改善土地储备。
预测和评级的风险
􀂄  公司仍可能继续计提存货减值准备。
􀂄  需求集中释放后房地产市场交易量快速萎缩。
估值
􀂄  我们将公司  2009-10  年的盈利预测分别上调26%和18%到0.67  元和0.78  元。将公司的08  年每股NAV  从8.55  元上调到8.7  元，公司2009  年末的NAV  为9.6  元。由于公司目前股价已经基本反映了我们对其盈利改善的预期，我们将公司评级从买入下调至持有，但将目标价从人民币6.60  元上调到12.00  元，相当于20%的09  年NAV  溢价和18  倍09  年市盈率。