􀂉  1  季度大幅增长符合预期，实现EPS  0.08  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】销售收入和净利润同比分别大幅增长57.9%和141%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）剔除08  年1  季度基数较低、同比下滑影响，相比07年1  季度，09  年1  季度销售收入和净利润增长55.8%和46.4%。已纳入EPI政府采购的高利润率疫苗“麻腮风三联疫苗”08  年9  月实现生产工艺成熟和正常化生产，09  年产销量快速增长是主要利润增长点，带动1  季度母公司毛利率大幅上升5.7  个百分点和净利润相比07  年1  季度增长303%。合并报表毛利率也因此相比07  年1  季度上升3.5  个百分点。
􀂉  由于政府疫苗采购一般在第4  季度集中回款，因此前三季度现金流较为紧张，1  季度每股经营现金流为负0.09  元。应收帐款较期初增加了7226  万元，增长了68  %，我们认为政府资金采购，虽然影响短期现金流，但基本无回款风险。由于缴纳投标保证金，1  季度其它应收款较期初增加了1542  万元。
􀂉  我们早在08  年10  月8  日天坛生物调研报告中就提示市场：“麻腮风三联疫苗”是国家免疫规划投入资金最大的品种，天坛生物是2  家国产供应商之一（另1家是上海生研所），两家合计产量远远供不应求，09  年产销量快速增长是公司主要利润增长点。预计09  年~11  年销量将分别达到600、1600、2200  万人份，分别贡献销售收入1.8  亿元、4.8  亿元、6.6  亿元，约贡献净利润7200万元、1.8  亿元和2.6  亿元；麻风二联疫苗也保持平稳较快增长。
􀂉  我们预计疫苗行业未来将持续保持高景气度。新医改实施方案明确了计划免疫由中央政府承担，并逐年增长，未来增长主要来自扩大覆盖人群、缩小城乡差距。09  年人均基本公共卫生投入不低于15  元，2011  不低于20  元，并实现城乡人均基本公共卫生均等化。天坛生物和其控股股东中国生物历来是国家计划免疫的最大承担者，因此是扩大EPI  的最主要受益者。