受益于信贷数据、货币增速、出口数据等带来的经济回暖趋势及房地产市场回暖,公司百货门店的家电销售在2、3 月份表现较好,带动国内公司2009 年一季度经营状况较为稳定,经营业绩也符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
从公司财务数据来看,公司一季度收入出现了较快增长,增速位于行业平均水平,从了解百货上市公司来看,一季度销售数据好于市场预期,大多数上市公司销售都保持了增长,增幅在5~10%之间,表明终端消费受经济危机影响不大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
另外公司费用控制良好,一季度公司营业费用率和管理费用都出现了下降,带动公司一季度综合费用率下降0.4 个百分点。但公司净利润增速远远低于主营销售增速的主要原因是公司节日期间进行了大规模促销,令公司一季度毛利率出现了明显下降,一季度公司实现毛利率为14.68%,同比下降0.86 个百分点。我们认为未来公司增销的主要手段仍是大规模促销,因此我们预计2009 年公司实现毛利率15.61%,同比下降0.3 个百分点。
一季度公司审议通过新开重百铜梁新商场,铜梁新商场开业后,原铜梁商场将用于超市和电器经营。由于新商场租赁费用较低,且租期时间较长,该店内部收益率较高,成为未来业绩的增长点。
从全年的经营情况来看,一季度将会公司盈利的底点,下半年随着经济的回暖及行业全面复苏的到来,公司下半年业绩将会明显好于上半年。我们看好公司未来的增长前景,维持09、10 年EPS 为0.91 元和1.07元盈利预测。09、10 年P/E 分别为 25.2 倍和21.4 倍。考虑到公司未来存在资产注入预期,其资产规模和盈利能力会出现爆发性增长,在行业景气下滑阶段,具有较好的防御性。同时公司在规模、资源及网点在西部区域都具有明显优势,结合公司未来资产注入预期,公司估值应该享受一定溢价,给予09 年25~30 倍估值,维持买入评级。