􀁺  08  年盈利略超预期，原煤产量显著增长是主因：公司2008  年实现每股收益1.51  元/股，较申万预期高5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩超预期的关键因素在于公司自产原煤总量达到1774  万吨，同比07  年增加近500  万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）增产的主要原因是平舒矿改扩建后产能从不足90  万吨增加到166  万吨；同时，公司完成对开元矿收购，又增加自产原煤量近160  万吨。其余增量由一矿、二矿增加生产效率提供。面向2009  年，公司考虑到经济环境变化及安全生产因素，将适当调低生产计划，预计全年原煤总产量达到1650  万吨。
􀁺  原煤生产成本及关联交易大幅增加，2009  年或有所下降：公司煤炭分部成本主要由自产原煤成本及采购集团公司原料煤两部分构成，另外公司代销寿阳地区商品煤的购煤成本也一并在营业成本中反映。依据公开数据分拆测算发现：公司08  年自产原煤吨煤成本上涨幅度超过40%以上，达到274  元/吨（08  年调整后吨煤成本仅185  元/吨）。成本上涨当然与人工成本及材料费上涨有关，但这些还远远不能解释如此大幅的成本上升。在自产成本上升同时，公司向集团公司采购原料煤价格也在年内经历三次调整，全年均价为375  元/吨，同比涨幅达到32%。我们认为，公司在盈利丰盛的2008  年有意多计提成本，而在
2009  年也将用同样的思路达到平滑利润目的：就自产成本而言，我们认为20%-25%左右的下降空间存在，主要体现为材料及其他费用的降低；而关联交易定价方式上，公司初步拟定按每季度市场价格变动去调整原煤收购价格，尽量减少关联交易本身对公司盈利波动造成过大影响。目前，公司每季度调整收购成本的方案已经开始执行，其中1  季度采购价为405  元/吨，二季度降为395元/吨。