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兴化股份研究报告:申银万国-兴化股份-002109-硝酸铵价格止跌回升,关注CDM进展,上调评级至增持-090420

股票名称: 兴化股份 股票代码: 002109分享时间:2009-04-20 10:28:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王华
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 增持(上调)
研报大小: 269 KB 分享者: zx****2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  去库存化已进尾声,月出货量显著回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司有日产650吨和日产350吨两条生产线,1月份以来只开了650吨生产线。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前库存已从最高点的7万吨下降为3万多吨,月出货量已由1月份的1.6万吨,2月份的1.2万吨,上升到3月份的3.2万吨,目前只保持一个月的库存。
􀁺  硝酸铵价格止跌,未来价格逐步回升。目前公司普通硝酸铵含税售价约1600元,多孔硝酸铵含税售价1825元,较1月份最低点已提价约100元。每年4月到6月中旬和每年9-12月中旬是硝酸铵销售旺季,我们判断硝酸铵价格已止跌企稳,未来将逐步回升。
􀁺  公司募投项目进展符合预期。25万吨/年硝酸铵、6万吨/年浓硝酸I期工程已于08年12月暂估交工,运行状况良好。II期关键设备已完成订货,土建工程进展符合预期。我们预计09年年底公司可实现65万吨产能,预计2009-2010年公司实现硝酸铵销售41万吨和65万吨。
􀁺  CDM项目已报联合国注册,具体核准时间尚不确定。公司和日本三菱于2007年3月30日签订了硝酸装置氧化亚氮CDM项目协议,向三菱出售至2012  年12  月31  日为止的减排量,预计年减排量为57.5万吨CO2(具体数量以经DOE认证的数据为准),单价为13.1美元/吨,其中70%  归公司所有,如果核准正式实施,减排前1至3年免交所得税,公司年确认收益约3500万元。我们预计年内CDM项目可以通过联合国CDM  理事会注册并正式实施。
􀁺  维持盈利预测,上调评级至“增持”。我们维持2009-2010年普通硝酸铵不含税均价1780元和1600元、多孔硝酸铵不含税均价1900元和1900元的价格假设,不考虑CDM项目收益,维持2009-2010年0.47元和0.62元的盈利预测,目前对应09年21倍PE,上调评级至“增持”

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