公司概览
公司总部位于四川省成都市,成立于2011年,根据Frost & Sullivan报告,是国内医药行业第三大营销、推广和渠道管理服务供应商,占6.4%市场份额。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要产品包括人血蛋白注射液(由奥地利厂商奥克特玛法制造)、抗生素(安可欣及麦道必等)等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2014年人血蛋白注射液和抗生素分别占收入的66.2%和32.3%。公司也是中国血浆药品唯一的营销、推广及渠道管理服务供应商。公司客户网络遍布中国大部分省、市及自治区及大多数医院和其他医疗机构,其中包括870家三级医院。
2013-2014年营业额分别同比增长19倍和78.4%。净利润分别同比增长264倍和89.8%。2015年1-10月营业额同比增长18.4%,而净利润则同比增长0.8%。2012-2014年毛利率分别为12.4%/11.5%/13.7%。净利率分别为0.5%/6.9%/7.3% 。2015 年1-10 月毛利率和净利率分别为13.3%/6.0%。2015年1-10月利润增速和净利率下降有部分原因是受上市开支影响,如果剔除约1000万的上市开支,2015年1-10月净利润同比增长20.6%,核心净利率为7.2%。总体看公司业绩持续增长,但是2015年公司为提高市占率搞促销活动削减安可欣售价,2015年利润率略有下降。
公司预计2015年净利润将不低于6780万人民币。这个数字低于2014年全年6936.7万元人民币,但是如果刨除约1000万的上市开支,核心净利润将不低于7780万人民币,也就是至少同比增长12%。
行业状况及前景
我们预计由于工作压力等等原因,颅内压偏高等疾病将增加。根据FrostSullian报告,2010年至2014年中国进口人血白蛋白市场复合年增长率为30.8%,预期2015年至2019年的复合年增长率为19.8%,超过中国整体医药市场过往及预期的增长。
国内持续限制医院使用抗生素,可能对公司造成影响。
优势与机遇
公司拥有广阔销售网络预计人血白蛋白需求将持续增长弱项与风险
公司大部分收入来源于人造血蛋白注射液,因此业绩容易受人造血蛋白注射液销量和价格影响。
公司大部分产品采购时用美元或欧元,而公司向客户收取的价格以人民币计价,因此有可能受人民币汇率影响。
“限抗令“可能影响公司抗生素产品销售。
估值
公司预计2015 年EPS 不少于0.04 元人民币,0.80-1.11 港元的招股价对应16-22 倍2015EPER,高于同业中国先锋1345。