公司调研  国金证券交运物流组近期调研了传化股份成都枢纽港。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司调研简报如下：    
        调研简报  在全国稳步推进公路港建设，淄博和郑州枢纽港开建：我们国家建了450万公里的高速公路，但卡车空驶率在40%以上，物流成本比率是欧美的两倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司相应全社会物流痛点，面对5万亿级公路运输市场，打造公路干线运输智慧物流平台。车货匹配线上平台交易量2015年为600亿元，是行业第二名的近7倍，预计2016年线上流量实现1000亿。公司2015年净利润5.4亿元，同比增长120%，增长主要来源于出售一部分股权投资。2016年1月和2月，分别开建淄博和郑州公路枢纽港。每建一个枢纽港，交通部和地方政府补贴在6000万-1亿元不等。公司稳扎稳打，未来2年在全国形成枢纽网络运输管理系统。  
        成都公路枢纽港交易量已经占到当地80%，继续完善：成都枢纽港2015年业务量实现快速增长，预计线上交易量近100亿元。经过2015年的快速增长后，2016年增速放缓，已经占到成都当地交易量的80%。虽然竞争对手也抢一部分客户，但在当地已经形成垄断优势。公司将继续完善成都枢纽港的运营，以便更好的流量兑现。受到宏观经济下行拖累，卡车运输量增速收窄，对公司单枢纽的业务量增速会放缓。公司未来的快速增长主要靠干线枢纽节点的建设，横向地域的扩张带来的业务量的增长，预计2016年，将完成30个公路港的建设。  
        传统物流资产只为增加客户粘性，实现线下快速导流：公司积极培育活跃用户，为客户提供全方位的服务。在成都枢纽港为客户提供司机公寓、加油站、汽车修理、银行保险服务等。用户粘性确实在增强，尤其中大型的物流商，这是轻资产的车货匹配平台所不具备的。成都枢纽港司机公寓收费低（每晚100多元钱），目前没有盈利；与中石化合作的加油站，盈利能力很好（司机加油方便，卡车多）。有的客户，来到枢纽港后，业务扩张快，急需贷款购买卡车，公司帮其提供贷款购车服务，帮助客户将生意做大，公司与客户共同成长。  
        2016-2017年将是公司流量变现期，供应链金融将成盈利重点：公司一直积极探索"中国智能公路物流网络运营系统"。为170个枢纽城市建设"公路港城市物流中心"，推动互联网和金融在物流领域中应用，公路港每到达的一个枢纽城市，能为这一城市降低40%以上的物流成本，大幅提高物流效率。公司致力于打造"物流+互联网+金融服务"为特征的中国公路物流新生态。今年继续加大人才招聘力度，发力物流运营、互联网信息平台、供应链金融系统建设。2016-2017年是线上活跃用户流量开始变现的时候，随着线上流量的逐步放量，供应链金融在2017年将快速释放利润，成为未来的盈利重点。    
        盈利估值    预计公司15-17年的EPS为0.13元、0.04元、0.17元，目前处于投入期，考虑到公司  独特有效的模式和行业存量巨大的整合空间，给予"买入"评级。    投资建议  公司作为公路干线物流存量整合者，积极建设公路物流智能平台，我们看好公司线下公路港实体网络+线上互联网物流平台的模式。公司业绩快速释放在2017年，作为公路干线运输领域共享经济的最佳代表，从国家层面到公司高层坚定支持公司智能公路枢纽港建设，战略目标明确，执行力超强。公司有望中期脱颖而出，成长为优秀的大公司。