■强滞胀的经验：70  年代的美国和日本
        两次石油危机和粮食紧缺是导致美国和日本经济在70年代陷入滞胀的外部导火索，为应对高企的通胀，利率水平被不断抬升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】连续上台阶的利率水平对股票估值形成了严重的压力，另一方面，经济下行导致企业的实际盈利也出现下滑，同样给估值水平带来向下的作用，在通胀上升最猛烈的阶段美国和日本股市的估值都遭遇了大幅下杀。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但通货膨胀不断推升名义盈利水平上行，从而EPS  在70  年代持续向上，部分抵消了估值水平的下挫。因此，整体来看，美国和日本70  年代经历的严重滞胀阶段，也导致了该时期股票市场的长期滞涨。
        ■类滞胀的经验：90  年代的韩国和墨西哥
        韩国工人和白领工资在1986  年到1991  年急剧增长，快速推高了通胀水平，高利率使得股票市场的估值水平也从这一阶段开始大幅下杀。但随着通胀水平相对稳定在高位，经济波动和金融危机成为了主导股票价格波动的核心因素。
        墨西哥在90  年代初期外汇储备快速减少，致使其放弃盯住美元的汇率政策，比索短时间内大幅贬值引发金融危机和恶性通货膨胀。1994  年以后墨西哥股票市场估值从18  倍快速杀跌至5  倍左右的水平，但由于恶性通胀随后又推升了名义EPS  快速回升，因此金融危机爆发后的几年内，墨西哥股市先跌后涨，拉长来看，经历了三年左右的横盘格局。
        ■温和通胀或是滞胀的负面影响可能通过哪几方面的途径传导至A  股市场？1、途径之一：对上市公司盈利的影响，对于目前中国的通胀水平，应该至多是处于通胀水平提升的早起阶段甚至更多是寻底阶段，也就是说，中短期内，通胀水平的提升大概率有助于企业盈利增速的复苏，即使假设中国经济持续低迷甚至陷入滞胀，那么企业利润的名义增速也会提升，正如美国70  年代和墨西哥90  年代的情况，通胀高企、经济低迷，但上市公司的EPS  在这期间却是快速上涨的。因此，除非发生快速的、恶性的通货膨胀，目前1.8  的通胀水平继续上涨，大概率有利于企业盈利水平的复苏（最少是名义EPS），从而利于A  股市场。
        2、途径之二：对市场无风险利率的影响，首先，对于温和上涨的通货膨胀来说，大概率是会维持在政府3%的通胀目标之内，央行也不会有实质性的收紧动作，无论长短端利率都不会出现大的抬升，但出现更低的利率水平恐怕也相对困难。
        其次，对于伴随经济持续疲弱的恶性通胀即滞胀来说，从海外经济体过去的经验来看，不论是投资者对于流动性环境的预期，还是央行的实质性动作，可能都会大幅抬升利率水平，从而对市场估值产生致命的打击，并且通胀和利率快速上涨的阶段，往往是估值杀跌最猛的时期。因此，从无风险利率的角度出发，不管是温和的通胀还是伴随经济持续疲弱的恶性通胀，都将对估值水平，从而A  股市场产生或是轻微或是致命的打击。