投资要点
        2月业绩环比大幅改善，冬天似乎快要过去，无需过度悲观，当前股价安全边际极高，建议配臵参与反弹；中长期仍看好行
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        2  月母公司口径净利润环比大增近14  倍。截至2016  年3  月7  日，24  家上市券商22  家公布2  月份业绩（光大、东兴暂未公布）。22  家券商实现母公司口径营业收入127.68  亿元，同比降低27%，环比增加105%；母公司口径净利润实现41.10  亿元，同比降44%，环比升1442%。我们认为2  月业绩环比大增主要是由于：1）2  月A  股市场较上月略有起稳；2）环比基数非常低。若剔除春节因素，2  月环比业绩将更好。2  月利润率为31%，环比上升29pct，同比下滑12pct。
        2  月经营环境：交易量环比下滑8%，市场环境仍不佳。大盘日均股基交易额5325  亿元，环比大幅下滑8%，同比增长1%。2  月首批IPO  已完成发行6  家，募集资金27  亿元；增发募集资金318  亿元,较上月大幅减少69%。无配股。债券承销方面，公司债承销规模大幅下降，2  月公司债承销610  亿元，环比降78.2%，同比增加10  倍；企业债及公司债合计承销657  亿元，环比降82%，同比升359%。2  月A  股市场震荡，债市亦表现不佳。沪深300  2  月跌2.33%，中债总全价值数2  月跌0.08%。年初以来，随着市场再次迎来下行压力，融资融券规模再次下滑，2  月末两融余额8530  亿元，同比减少6%；股票质押业务规模与上月基本持平，环比微升1.1%。
        投资策略：
        1）市场阶段性底部或成型，业绩冰点已过：2  月经营环境仍没有显著改善，日均交易量连续3  月下滑，两融规模亦大幅缩减。同时由于春节因素，股债承销环比均大幅下滑。但券商环比业绩仍大幅改善，主要是由于A  股市场有所起稳，1  月环比业绩非常低等因素，若剔除春节因素，2  月业绩或更好。但从同比数据来看，仍下滑近50%，与我们此前的判断“考虑到目前市场阶段性底部基本形成，不排除市场有再次回暖的可能，券商1  月业绩将是全年冰点，后续将逐步恢复，但一季度显著好转的可能性不大”相一致。
        2）预计2016  年券商业绩同比下滑30%，市场已充分预期：考虑到2016  年业绩同比基数非常高，我们认为2016  年券商业绩同比增长的可能性并不大，我们预计2016  年券商业绩将下滑30%，主要体现在经纪佣金率仍处于下滑通道，日均股基交易额维持万亿高位的可能性不大；自营不确定性强，趋势性牛市概率较低。即便如此，券商业绩仍处于历史较高水平，考虑到目前估值仍在历史底部，安全边际相当高，且市场对2016  年券商业绩下滑已有充分预期，持续看好券商中长期的投资机会。
        3）从中长期来看，仍看好行业转型：随着市场负面因素的消化，证券行业创新有望恢复。此外监管加强将进一步规范证券市场，对长期创新发展有益。我们认为2016  年注册制的推行、  单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。
        4）推荐广发证券（IPO  储备项目数行业领先，股票承销实力较强，直接受益于投行收入恢复）、招商证券（业务布局全面，IPO  储备项目居前）、华泰证券（前瞻性强、经纪份额最大，未来财富管理转型具优势）、宝硕股份（华创证券曲线上市，控股非标资产交易平台，打造互联网投行，市值小高弹性）。
        风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力