◆存货跌价准备导致业绩低于预期：
当年实现营业收入120  亿元，同比增长38.3%，归属于上市公司股东的净利润11.5  亿元，同比增长37.0%，每股收益为2.3  元，低于市场预期约7%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司业绩低于预期的主要原因是，子公司神火铝业（45%股权）因铝价下跌，大幅计提存货跌价准备。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司全年资产减值损失为1.91  亿元。其中，第四季度的资产减值损失为1.7  亿元，影响EPS  约0.2  元。
◆四季度毛利率大幅下降：
分季度看，公司第四季度营业收入环比下降34%，单季度综合毛利率仅为13%，大大低于全年22%的毛利水平。
◆资产负债率超过“警戒线”：
公司资产负债率进一步上升，从三季度末的70.9%增加到四季度末的74.4%。这也导致公司在降息周期下，第四季度的财务费用为全年单季度最高，单季度财务费用率为4.62%。
◆  盈利预测与估值：
我们判断，公司2009  年电解铝业务有望实现盈亏平衡，公司煤炭产销量在570万吨以上。我们预计公司09  年EPS  为1.38  元，对应目前的PE  为20  倍。给予公司煤炭业务17  倍行业平均PE，给予电解铝30  倍PE，则公司目前的PE  水平基本合理。考虑到公司10  送5  股派2  元的分红方案，对市场有一定吸引力，给予公司“增持”评级。