事件：
　　公司公布2015年年报，实现营业收入58.4亿元，同比增长25.1%；归母净利润2.0亿元，同比增长76.7%；全面摊薄EPS为0.20元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司同时公布2015年利润分配预案，拟以2015年12月31日总股本10.1亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.80元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评：
　　全年收入增长较快主要受益于传统复合肥业务。分行业来看，2015年化肥业务实现收入38.3亿元，同比增长27.3%；化工业务实现收入12.4亿元，同比增长26.3%；品种盐业务实现收入4.1亿元，同比下降6.3%；川菜调味品业务实现收入3368.4万元；其他业务实现收入3.2亿元，同比增长35.2%。
　　公司收入的快速增长主要受益于传统复合肥业务。2015年公司复合肥销量约185万吨，同比增长约28%，随着宁陵、平原项目达产以及渠道建设的逐步完善，北方市场如河南、山东等省份增量明显，其中高端肥快速增长，产品结构提升。净利润方面，受益于收入的快速增长以及益盐堂少数股权的收回，净利润全年高速增长。
　　综合毛利率与去年同期基本持平，费用率有所上升。2015年公司综合毛利率为17.64%，同比下降0.01pct，基本持平。费用率方面，2015年期间费用率为12.7%，同比增加0.85pct；其中销售费用率为3.71%，同比增加0.29pct，主要是由于销售规模扩大引起职工薪酬的增加及广告宣传费的增加；管理费用率为6.27%，同比增加0.71pct，主要是由于销售规模扩大引起职工薪酬的增加，以及折旧费用的增加；财务费用率为2.72%，同比减少0.15pct。
　　各业务板块形成协同效应，员工持股激发成长动力。公司业务板块从最初的化肥、化工——品种盐——川味调味品——农村电商平台，各业务之间相互协同，降低公司经营风险，共同开启成长空间，同时公司员工持股计划购买完成，有望激发企业活力。我们判断未来复合肥主业仍可保持稳健增长；品种盐业务优势突出，布局完善，未来有望受益于盐改政策出台；非盐调味品业务目前体量较小，未来借助公司已有渠道资源及新建渠道，发展前景良好。
　　农村电商平台业务有序推进，线下体验店利用轻资产成本优势及复合肥粉丝资源快速扩张，可有效地为公司线上各增值业务引流，最终将哈哈农庄打造成为满足农民生产、生活、理财、娱乐、社交等需求为一体的综合性服务平台，形成良性经营闭环。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18年EPS分别为0.38/0.56/0.82元，给予公司2016年50xPE，对应目标价19元，维持“买入”评级。
　　主要不确定因素。行业竞争加剧，政策因素导致盐改进度不达预期。