行业随笔：去产能与僵尸企业
        去产能是供给侧改革的重要方向，也是  2016  年经济工作的五大任务之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着我国经济增速的逐步回落，产能结构与经济结构脱节问题日渐显现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们从煤炭行业的角度，来分析去产能对行业中不同公司的影响。
        我国的能源禀赋决定了能耗结构中煤炭占比较高。但随着新兴行业的兴起，经济对能源的依赖减弱，同时随着新能源技术的革新，风电、光电、核电等替代作用增强，使得煤炭行业供给过剩情况严重。
        2016  年2  月1  日，国务院颁发了《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，提出了要在3到5  年内，退出产能5  亿吨，减产重组5  亿吨，同时对产能低于30  万吨/年且发生重大事故、产能低于15万吨/年且发生较大事故、国家禁止使用的开采方法和工艺等煤矿要在1  至3  年内淘汰。
        我们估算，当前煤炭行业供给过剩约为10  亿吨，行业价格也印证了行业供给过剩情况。秦皇岛Q5500  动力煤价格从2011  年阶段性高点的854  元，逐年回落，截止2016  年最低价格为370  元，近期价格小幅回升。
        据我们从上市公司了解到情况，煤炭价格下行，已经跌穿了很多企业的成本价。然而资源禀赋比较好、成本控制能力强的企业，成本维持在100-200  元之间，依然有盈利空间。
        同时，我们看到随着去产能的推进和行政政策出台，一些劣质煤炭企业，面临着被淘汰出局的命运。
        我们认为，随着去产能的推进，可以把行业中的企业大致分为以下三类：
        首先，是行政措施中明确提出要关停的企业，这部分企业由于效率不高、有潜在风险、或产品需求已经退出经济，必然被淘汰。
        其次，是我们认为企业资质较好，即便是当前经济持续下行，产品价格持续下跌，企业依然有盈利空间。还有些企业，虽然行业整体产能过剩，但细分产品依然处于供不应求状态。这类企业非但不惧经济低谷，还有望随着经济的恢复逐步壮大。
        最后，是剩余的、处于行业中间位置的企业。此类企业生产的产品供需失衡、企业间盈利能力分化不明显。
        由于行业产能过剩，这类企业处于行业红海区，相互间竞争激烈。企业在经济低谷时的首要问题是活下去，也就是说希望通过经济周期的复苏来解决企业的需求。