【事件】西南证券2015  年全年实现营业收入84.97  亿元（同比+131%），归属于母公司的净利润35.55  亿元（同比+165%），对应EPS  0.63  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，公司第四季度实现营业收入17.89  亿元（同比64%，环比168%），净利润4.45  亿元（同比-1%，环比66%），费用率38%，同比降8  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2015  年12  月末，公司净资产190.18  亿元，对应BVPS3.37  元。
        深耕重庆，经纪份额继续排名区域首位。15  年实现经纪收入20.80  亿元，同比+158%，市场份额0.89%，历史最好水平。公司佣金率同比下滑0.061%至0.046%，为抵御佣金率下滑影响，公司在海外业务和财富管理等方面均取得较大突破，新增高端客户定制服务、产品质与量均有提升。信用交易方面，公司两融收入同比大幅增长，市场份额0.9%，位居23  位，较14  年升6  位。
        并购重组保持优势，加大债券业务开发力度。15  年公司实现投行收入13.80  亿元，同比+47.64%。公司充分发挥大投行平台优势，融合股权、债权、并购三大业务。据Wind  统计，公司15  年完成IPO6  个，再融资31  个，累计承销规模355.51亿元，再融资发行家数保持行业领先。借力公司债新政，公司完成债券主承销33个，规模达384.21  亿元。完成并购重组24  家，保持行业前三。
        资管对标国内一流资管机构，大力拓展主动管理业务。截至15  年末，公司资管存续产品116  只，同比增加46  只，管理规模达902.38  亿元。存续主动管理产品24  只，新增22  只，管理规模达到66.74  亿元，同比增长101.02%，占比由2014年的2.73%提升至7.40%。资管业务线更为丰富，主动管理新增固定收益、量化、FOF、主题策略、资产证券化等产品，业务结构进一步优化。
        创新力度不断加强，多线并举加快转型。公司在资产证券化、优先股、新三板和股权质押等新业务取得长足进展。新三板储备超1000  个，15  年完成挂牌83  个，同比增长超8  倍，累计挂牌数居18  位。15  年完成新三板定增37  个，累计新三板做市市值达105  亿元。此外，公司依托子公司，实现业务创新多线并举，公司已上线OTC  交易系统，并正式运营互联网金融平台。
        【投资建议】公司作为重庆唯一一家A  股上市的金融机构，秉持深耕重庆的理念，并购重组及再融资优势明显，将受益于西部大开发和重庆长江上游区域金融中心建设。预计公司2016、2017  年EPS  为0.42  元、0.46  元。给予公司目标价9.12元，对应2016E  P/E  21.5x，2016E  P/B  2.45x，维持“买入”评级。